八、PP美金市场价格窄幅波动上周,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行
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【聚烯烃11月报】中游库存缓慢累积,压力被交易到远月合约,预期被充分交易 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 十一月复盘:节奏判断相对正确,但价格重心判断有误回顾历史:库存结构或跟随十二月价格调整,进而影响一月价格核心观点:中游库存缓慢累积,压力被交易到远月合约核心论据:本月最值得关注的是:聚烯烃正套继续走强,L1-5跨月价差走到295元/吨,PP1-5跨月价差走到79元/吨,近段时间来首次走到了反向结构。如果说线性的正套走强是外盘增长的线性进口报盘,那么,聚丙烯为什么走出来反向市场结构?但是,市场既然能走出这样的结构,必然是交易之后参与者“合力”的结果;那么,我们尝试从交易者角度来思考:近月01合约淡季属性没错,同时当前聚烯烃下游利润属于低位,需求端支撑在眼下难以支撑盘面。但是,从现货端来看,8850元/吨的华东PP和9680元/吨的华东LLD是可以成交的,近月现实没有那么悲观,可以做中性评估。因此,目前下游低利润导致的的弱补库能力,以及宏观未来可能的转弱预期,叠加进口增量等悲观因素被交易到05合约,所谓的“期货向现货认错”。至少从盘面来看,月末聚烯烃05合约增仓下行明显,当然,一方面是存在移仓的因素,另一方面,虚盘多头从近月被挤掉之后似乎迟迟没有布局05。因为至少目前的乐观预期还没有出现,多头也在等待。但是,进口、以及国产供给确实增长的,这部分货物在中游会累积,当05出现下跌转为反向结构时,多数人肯定会思考到底该不该去套保呢?如果选择01套保,面临交割了,流动性有点担心;如果选择05套保,但是基差、价差不好,无论哪种策略去套保必然会导致社会上现货抛盘压力减少,好像库存压力小了、货不多了,因为显性库存转为隐性库存了。正是看到了这一点,投机空头增仓05,只要中游去套保就会导致眼前的现货压力减少,之后又支撑了01,而05被投机空头以及套保盘打压,1-5价差扩大、正套价差持续走强。但是,从基本面来看,进口的增量似乎不能持续性的作为月间价差从正向市场转为反向市场的主要理由和支撑。有时候市场走的太慢了,有时候又走的太快了。如果非要做一个选择的话,可能继续做正套的安全边际不大了。可能的价格运行趋势:交割逻辑挤虚盘,期货向现货认错1 供应面1.1 十月聚烯烃产出同比下滑,但绝对量不低据安迅思统计,2017年10月份,国内PP粒总产量168.20万吨,同比去年(153.63万吨)增长14.57万吨,同比增速9.48%;环比上月(159.40万吨)增长8.8万吨,环比增速5.52%。(十一月数据暂未公布)据安迅思统计,2017年10月份,国内PE产量136.70万吨,同比去年(133.50万吨)增长3.2万吨,同比涨幅3.11%;环比上月(132.6万吨)增长4.1万吨,环比涨幅3.09%。(十一月数据暂未公布)10月国产供应虽然同比增幅较上月有所回落,这可能是去年新装置投产的影响,导致基数问题;而环比产出的走强,显示国内供给压力没有减弱,这将进一步产生社会库存的压力。1.2 预计11月进口环比增量不大,增速小幅回落10月环比增速回落符合预期,但绝对量仍旧处于年内高位:回顾历史,8月国内聚烯烃价格仍旧维持涨势,相对外盘价格走强幅度较多,内外价差收窄,对9月进口有一定支撑。但9月国内价格下跌远超外盘,对10月进口产生一定抑制。因此,聚烯烃10月进口环比或仍旧维持高位,但9-10月进口环比增速逐渐下滑。预计11月进口仍旧环比增速继续回落。主要是PP内外盘价差依旧维持倒挂格局,进口窗口没有打开的情况下,进口量很难见到明显的增长。1.3 预计11月进口环比增量不大,但12月底至明年1月有进口压力进口量增速变化原因和PP类似,故不详细重复。但是,预计12月底至明年1月有进口压力。主要是听闻近期外商进口报盘增多,而这部分远洋货物按照到港时间计算,预计对12月甚至明年1月形成压力。2 需求面2.1 聚丙烯下游开工率整体持平,无明显变化截止11月30日,聚丙烯塑编开工率63%,较月初提升1%;BOPP开工率63%,较月初持平;注塑开工率49%,较月初持平;PP下游企业开工率环比整体稳定,多数维持低库存状态下刚性需求采购。今年和去年存在明显的差异,去年四季度下游低库存、需求强,制品和原料价格同涨,产生了自下而上非常显著的终端补库行情。反观当下,下游行业利润低位水平,而终端没有明显补库,导致持续性的低库存运行。2.2 农膜开工率季节性高位,需求边际做减法截止10月30日,聚乙烯农膜开工率下滑至62%,较月初下滑6%;包装开工率60%,较月初提升2%;单丝开工率59%,较月初下滑2%;薄膜开功率62%,较月初提下滑2%;当前农膜开工率已经接近季节性高位,需求边际做减法。但是,今年春节较迟,节前备货预期仍旧存在,但需要进一步观察。2.3 塑料制品产出回落,淡季环境下,行业去库存据统计,2017年10月国内塑料制品产量约700.4万吨,同比增速2.40%,较上期小幅回落;1-8月累计产量约6510.70万吨,累计同比增幅4.20%,较上期小幅回落。10月单月塑料制品产出同比增速回落显示季节性旺季不如往年同期;而累计同比增速也出现回落,显示10月塑料制品行业维持去库存状态。据统计,2017年10月国内塑料制品出口量约94万吨,同比增幅10.59%;1-10月累计出口量约952万吨,累计同比增幅12.53%。2.4 乘用车产出环比减少,但销量和出口增速环比走强,显示行业去库存据乘联会统计,2017年10月乘用车产量约221.9万辆,同比增幅-3.20%;1-10月乘用车产量约1949.8万辆,累计同比增速2.70%;从数据上看,10月国产乘用车产量减少,显示实际需求不及预期,以消耗前期库存为主;据乘联会统计,2017年10月乘用车销量约228.5万辆,同比增幅2.70%;1-10月乘用车销量约1894.3万辆,累计同比增速1.4%;另外,据中汽协统计,2017年10月乘用车出口量同比增幅42.94%;1-10月乘用车出口累计同比增速36.52%;从数据上看,10月国产乘用车销量依旧维持同比低增速,但是环比数据出现好转,同时出口数据环比也有所走强,显示产业去库存。2.5 家电行业主要产品国内产销稳定,出口依旧保持较高增长据产业在线统计,2017年1-10月,家用空调产量累计同比增速录得32.25%,冰箱产量累计同比增速录得1.30%,洗衣机产的累计同比增速录得8.26%,除冰箱产出外,其余两大产品产出增速均较1-9月有所回落;据产业在线统计,2017年1-10月,家用空调、冰箱、洗衣机内销量累计同比增速分别录得52.77%、-5.36%、7.13%,均较1-9月增速有所回落。同时,2017年1-10月,家用空调、冰箱、洗衣机外销量累计同比增速分别录得9.90%、12.50%、1.90%,均较1-9月增速有所回落。3 相关价格3.1 预计聚乙烯12月重心可能有所下移上月,聚乙烯价格走势震荡,截止11月30日,L1801收盘9600元/吨,月环比涨幅1.05%;L1805收盘9305元/吨,月环比跌幅1.69%;正套价差有所扩大。回顾历史,目前的正套和14年、15年完全不同,那个时候是期货补贴水,而2016年月间差1-5价差走反套显示对远月预期的乐观,但当前PE方面1801对1805的升水是否就是对2018年的悲观预期?需要明确的是,月间价差并不能代表价格趋势。虽然短期内正套持续走强,好像市场在交易未来的所谓的进口边际。但是从绝对价格上来说,仍旧没有见到绝对价格的破位下跌,说明从趋势上还没有形成悲观的预期,至少目前市场还没有形成这样的力量。3.2 预计聚丙烯12月重心可能有所下移上月,聚丙烯价格走势震荡,截止11月30日,PP1801收盘8865元/吨,月环比涨幅2.08%;PP1805收盘8776元/吨,月环比涨幅0.31%;(紧接上文)如果说,正套的撕扯是空头借势做空市场的表现、空头情绪的释放,以及对预期的透支,而其实基本面短期内没有改善和变动。那么,月末聚烯烃1-5价差的小幅修复,即反套的小幅走强,其实是显示短期内的月间差已经充分的反应了市场的悲观预期。如果将正套缩小的时点作为空头情绪释放的终点,那么或许应该关注两个支撑位,即PP05对应8700,PE05对应9200。因为,从技术层面看,聚烯烃两个品种走出了圆弧顶,这个点位有可能存在向下的可能。那么,短期内尝试关注上述两个支撑是否有效。3.3 共聚、粉料价格相对坚挺上月,聚丙烯共聚价格重心环比小幅走强;共聚波动幅度小于均聚;目前,共聚-均聚价差维持500-600元/吨;上月,粉料市场价格重心环比走强,一方面受粒料拉丝重心上移影响,另一方面,丙烯单体价格高位支撑;粒粉料价差有所缩小,月末维持在平水附近,使得粒料替代性需求增强,处于价差低位区间。3.4 聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。3.5 原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体重心上抬上月,原油、石脑油价格走势震荡,但是价格重心维持高位运行,走势相对坚挺;丙烯、乙烯单体价格也表现相对强势,主要是其下游衍生产品利润相对较好。3.6 美金市场价格大稳小动,变化不大上月,聚丙烯美金市场价格大稳小动,变化不大。港口库存变化不大,整体受内外价差倒挂影响,进口增量也不明显。截止11月30日,拉丝主流参考价1130-1150美元/吨,注塑主流参考价1130-1160美元/吨,共聚主流参考价1150-1180美元/吨。3.7 PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。3.8 PE美金市场价格持稳,部分货源较少上月,美金市场价格重心持稳,部分美金货源较少,整体报价相对平稳;截止11月30日,线性报价1140-1180美元/吨,高压膜料报价1240-1260美元/吨,低压膜1300-1310美元/吨,低压拉丝报价1220-1230美元/吨,低压注塑报价1170- 1190美元/吨,低压中空报价1260-1270美元 /吨。3.9 PE小幅顺挂,但是线性报盘增多,预计在12月底至明年1月产生压力本月外盘价格重心有所下移,而内盘价格重心抬升,整体PE内外价差部分转为顺挂。同时,线性进口报盘增多,多为远洋货物,预计在12月底至明年1月将对国内市场产生冲击。3.10 库存压力在中游缓慢累积,但压力被交易到远月合约上游库存持续维持低位,属于正常降库行为。截止11月30日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止11月30日,大商所PP仓单4293手,PE仓单5201手;最后:上游稳定产出和低库存的结果是中游社会库存的累积。只不过,价格带动补库力度缓慢,库存压力没有凸显。如果下游实际接货能力不足,这部分库存在中游累积会持续给市场施压。但是,近月现货端成交平稳,同时,中游累积的社会库存通过期货盘面转移为隐性库存,压力后置到05合约,将正套价差撕扯开来。

聚烯烃周报(12.18-24):资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险到了现在这个时点,市场参与者多数是偏谨慎的。尤其是产业客户,下游新增订单不足导致投机需求难以显著释放;而中游库存总体应该是持续累积的,只不过可流通的显性库存被压至低位。为什么这么说,因为我们看到PP和PE供给在四季度相对都是稳定的,同时观测到聚烯烃11月的进口也相对有一定增长,而PVC目前上游开工率也有81%左右,冬季只要装置没有意外,大概率是不会降负的,预计供给是持续的高增长。因此,笔者认为,库存在中游是缓慢累积的过程,大量的显性库存被期货空单覆盖后转化成隐性库存。看似现货市场流通货源少了,其实没有。那么,问题来了:其实多数人应该都可以推断出市场的货源、库存其实在中游是有所累积的,或者说”被套保了“。但是,从盘面来看,并没有看到很明显的期货价格下跌,这是为什么?笔者认为,原因有两个:第一、从10月至今的社会库存累积不如去年猛烈,主要是需求端没有自下而上的显著补库,而价格也没有显著抬升,震荡通道内套保盘有多次出逃机会,导致库存累积缓慢,市场压力缓增;第二、多头可能没有放弃,理由很简单,下游迟早要补库,至少年前2月左右可能多数工厂都不会停,需求仍在;很多人讨论下游利润低位,这确实是一个问题,但是忽略了库存的因素,低库存状态下,利润拖累价格的逻辑很容易被证伪。同时,如果价格拉涨想必此时流通货源又会相对紧张,资金可能不会让套保盘如此轻易的出场了结。因此,笔者判断市场可能会有最后的疯狂,多头可能会有尽力一搏(但是,在12月19日,我们注意到PP05主力增仓约9.5万手,LL05主力增仓约3.3万手,价格拉涨明显,这是否已经验证了多头的逻辑?)。那么,综合来看,未来可能出现三种情况:①如果当下立刻拉涨,这是完全脱离基本面的,最后的疯狂,那么有可能复制年初价格下跌的情况,只不过提前了,套保盘解货导致库存压力会快速浮出水面;②可能维持震荡;③价格缓跌,库存压力继续逐步往下游转移。能化板块的矛盾还是在甲醇以及基差10%左右的品种。目前甲醇现货远高于近月盘面,导致仓单无法生成,多空僵持。12月20日华东甲醇现货3650元/吨,MA01收盘3318元/吨,MA05收盘2966元/吨,MA1-5价差从9月初的平水持续扩大到目前的352元/吨,主要是近月01矛盾无法解决。但是,听闻大唐MT0装置停车(但是具体原因不详,可能是短暂停车),可能会对外销售甲醇,对甲醇市场有一定影响。当前甲醇现货价格已经将产业链利润完全分配在上游端,而下游甲醛、二甲醚以及MTO利润影响十分明显。笔者认为,甲醇近月的矛盾不会持续很久,会随着交割临近有所修复;但是,不知道何时以及如何修复,是类似“薛定谔的猫”的问题。聚烯烃和PVC基本面没有问题,价格波动可能来自资金博弈、套利行为。笔者判断,现在的盘面有很强的联动性,这种联动性的根源可能在于资金的博弈和套利行为,使得仅从单品种基本面或许难以解释价格短期波动。很多市场参与者有个误区,“做短线,看长线”,尝试用基本面来解释短期的价格波动,甚至日内的波动,这其实是错配。基本面的改变是长期的、潜移默化的过程,远比盘面的波动频率低。但是,先是12月8日PVC增仓9万,后有12月19日PP增仓9万, 是谁在“下注”,难道真的是基本面又乐观了吗?可能并非如此,从交易角度看,很可能有资金是在博弈甲醇品种,比如甲醇的1-5正套,抓住短期内现货端供给偏紧的问题。但是,这样的头寸有一定风险,毕竟是近月,以及存在挤仓可能,有制度风险;所以主力资金可能会尝试在相关品种进行对冲,比如PP,做多PP05来对冲MTO利润,只要PP价格能够支撑,进而会修复MTO利润,使得甲醇的强势不会导致烯烃工厂的降负,对甲醇的需求也会抬升,也利于甲醇1-5的走强。同时,我们注意到,现在3P品种中波动最大的是05合约,而非靠近现货的01合约。这说明现货端没有问题,05的问题是资金博弈的结果。试想,如果甲醇近月矛盾解决了,可能聚烯烃多头也会有部分撤离,进而导致价格回调。而这并不是因为MTO利润修复导致聚烯烃产出增多的问题,就像所谓的:甲醇走强导致MTO利润降低,进而导致聚烯烃产出下滑,最终推涨聚烯烃价格一样,这样的逻辑其实存在问题,华东三套MTO其实产出烯烃就75万吨,而且历史来看MTO还没有怎么出现过因为利润压缩停机的传闻。很多市场参与者照着盘面去套基本面,往往比较被动。也就是说,从现象去揣测原因,这似乎有一些本末倒置,往往胜率较低,不妨试试从原因去推导结果,研究思维和交易思维缺一不可。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月21日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率61%,较上周环比下滑2%;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月14日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比下滑4%;包装开工率60%,较上周环比下滑1%;单丝开工率58%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比下滑1%;中空开工率59%,较上周持环比下滑1%;管材开工率50%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月22日,PP1801收盘9075元/吨,当周环比涨幅1.02%;PP1805收盘9217元/吨,当周环比涨幅2.83%;PP1809收盘9143元/吨,当周环比涨幅3.37%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月22日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月22日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月22日,L1801收盘9540元/吨,当周环比持平;L1805收盘9620元/吨,当周环比涨幅2.39%;L1809收盘9475元/吨,当周环比涨幅2.77%。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;临近周末,EIA库存报告显示美国原油库存降幅远超预期,且连续5周录得下滑。但是,美国原油产量数据却录得新高。上周,亚洲乙烯价格重心仍旧有所抬升。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。同时,部分下游衍生物利润有所减少,对乙烯需求将有所拖累。上周,丙烯价格重心仍旧有所抬升,虽然日韩市场供应充足,但是国内聚丙烯价格走强后,整体需求较好。预计后期价格重心仍旧维持高位震荡,表现坚挺。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,但价格重心跟随国内市场小幅度上调;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月21日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(0),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月21日,拉丝倒挂500-550元/吨,注塑倒挂300-350元/吨,共聚倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌,下游多数维持刚需采购,成交清淡;美洲市场现货供应有限,价格重心有所抬升,但是新装置投产预期预计将对1月价格有所压制;欧洲市场整体供需平稳,价格以窄幅震荡为主。截止12月21日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1150-1200美元/吨(-15),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(0),HD膜料主流报价1270-1310美元/吨(-10),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(0),HD拉丝主流报价1200-1220美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面,但是幅度有所收窄。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、下游采购维持刚需,中游库存持续累积的观点不变上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月22日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月21日,大商所PP仓单2932手(-418),PE仓单4246手(-133)。从周度环比数据来看,仓单净流出显示显性库存从交割库有所减少。从上周现货成交情况来看,价格拉涨后下游成交疲软,企业多数维持低库存,采购维持刚需即可。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(1.2-7):油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃从盘面日K线来看,12月初至今,PP和PE似乎是以“L型”上涨来完成价格重心抬升的,而每一次价格突然的拉涨都伴随着盘面较大的增仓以及意外消息;紧接着,在拉涨之后,盘面又伴随着震荡。也就是说,在这样的日K线排列的背后,似乎没有很明显的空头力量的迹象。其实这也比较合理,产业库存偏低,没有产业客户去主动的抛货砸盘;同时,也没有听到主动的“收货”或者“封盘”消息。多数时间里,每当期货升水现货幅度扩大时,套保商就会介入,成为天然的空头。换言之,似乎可以简单理解为:多头或许是纯粹的以策略对冲、消息预期博弈为主的投机资金,而空头多数是套保盘。所以,我们会看到,聚烯烃有时候和黑色一起摆动,有时候和甲醇一起摆动,而自身没有很明显的趋势,而月度的观测周期上,聚烯烃价格的抬升可能又和原油价格走强有关。其实是说,聚烯烃基本面目前还没有矛盾,或者说矛盾在缓慢积累(主要是隐性库存累积)。个人判断,从库存轮动周期来说,价格还是需要下跌来消化这部分隐性库存,否则价格在当前时点很难有较大的上涨空间,但是基本面还存在向上的驱动,主要来自于:①原油走强;②下游年前补库。上周,从聚烯烃基本面来看,有两个变数:①2017年12月29日公布了2018年第二批的废料审批结果,文件显示没有一吨废塑料进口通过。但是,自26号和29号两批审核仅仅只隔了2天,或许第二批是第一批的补充,而并非真正意义上的第二批废料进口核定(因为审批没有那么快的),第三批废料进口审批仍旧值得关注。②伊朗发生暴乱,游行示威在多地发生。市场多数人的看法是,影响伊朗的进口、以及前期船期的推迟。然而,据我们了解,好像装置实际并没有受到影响,最多可能是货物运输有所停滞。同时,受此影响,国际原油价格也出现了比较明显的上涨。无论如何,聚烯烃价格在这个时点上确实出现了重心抬升,价格走强的事实。但是,我们注意到,价格的上方确实出现了一些安全边际,比如LLDPE进口窗口的打开,在9700-9800元/吨出现了线性进口的窗口;另外,买美金高压同时抛盘面的机会也出现。从目前的价格来看,PP和PE已经逐渐接近前期9月底的高点(PP主力九月高点在9813,PE主力九月高点在10605)。上周PP05期货升水200左右,PE05升水华北现货200左右,较上周有所扩大,显示短期内现货跟涨慢于期货;同时,非标品成交相对疲软,成交力度弱于对标品。另外,从利多因素来看,唯一还可期待的利多来自年前工厂的补库。市场从10月至今显性库存没有显著累积,而靠内盘自身的容量在短期内累积显性库存或许难以见到(因为05升水了,大家都去套保了),或许只有靠进口窗口打开后,给出边际进口量增量来累积库存,而这部分进口可能在3-4月才会出现。综上来看,短期内,价格受资金影响,盘面仍旧有情绪释放的可能。但是,随着盘面价格的不断抬升,库存压力将进一步累积(被动的再库存),建议关注非标价格和基差的变化。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止1月4日,聚丙烯塑编开工率62%,较上周环比上升1%;BOPP开工率61%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止1月4日,聚乙烯农膜开工率51%,较上周环比下滑1%;包装开工率59%,较上周环比下滑1%;单丝开工率57%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比持平;中空开工率59%,较上周持环比持平;管材开工率47%,较上周下滑1%。临近春节前,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止1月5日,PP1801收盘9270元/吨,当周环比涨幅1.58%;PP1805收盘9508元/吨,当周环比涨幅2.43%;PP1809收盘9404元/吨,当周环比涨幅2.46%;四、共聚、粉料价格窄幅波动,价格重心小幅抬升上周,聚丙烯共聚价格重心环比有所抬升,截止1月5日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9400-9450元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持250-300元/吨,较上周有所收窄,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比有所抬升,截止1月5日,华东粉料主流报价在9200-9250元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃上周,聚乙烯价格走势震荡偏强,重心有所抬升。截止1月5日,L1801收盘9760元/吨,当周环比涨幅2.25%;L1805收盘9975元/吨,当周环比涨幅2.10%;L1809收盘9780元/吨,当周环比涨幅2.03%;六、聚烯烃上游利润:MTO利润逐渐恢复,上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的回落以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;一方面,美国库存下滑;另一方面,伊朗政局动乱推高油价。上周,受原油价格走强影响,丙烯和乙烯单体价格走强;其中,截止1月4日,CFR中国丙烯报价1031美元/吨,较上周上涨20美金;CFR东南亚乙烯报价1290美元/吨,较上周上涨20美金。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场均聚价格重心小幅上调,共聚报价暂稳。其中,均聚、注塑报价1120-1150美元/吨,中东主流共聚抗冲料成交价在1140-1180美元/吨。上周,美洲市场价格重心抬升,主要受到原料丙烯价格上涨影响;但是,终端仍旧按需采购,对高价货源表现出抵触情绪。上周,欧洲市场交投平静,表现平稳,没有显著变化。九、国内PP价格相对走强,内外价差有所收窄上周,国内PP价格相对走强,导致内外价差有所收窄。截止1月5日,拉丝外盘倒挂300-350元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲PE美金市场价格重心有所抬升。LLD报价在1140-1180美元/吨,套保商采购较为活跃,印度低价货源有所消化,价格成交重心在1170美元/吨以上。LD市场报价在1180-1220美元/吨,受伊朗局势影响,报价有所抬升,但是市场供应充足,终端接货较弱。HD中空报价站暂稳,维持1250-1280美元/吨;HD注塑报价暂稳,维持1150-1190美元/吨;HD拉丝报价坚挺,维持1220-1240美元/吨,市场供给紧张;HD膜报价1320-1360美元/吨,主要受伊朗事件影响;上周,美洲市场报价相对疲软,市场成交下滑,但在成本支撑下,价格下滑幅度有限;上周,欧洲市场表现依旧平淡,随着圣诞和新年节日的到来,市场表现相对平稳,价格窄幅震荡为主。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格强势上涨,期货主力合约甚至突破10000元/吨关口。伴随着价格的上涨,一方面,出现了进口套利的机会;另一方面,也出现买线性,抛高压等对标和非标品的套利机会。十二、上游库存稳定,中游库存有所累积,下游维持稳定上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月5日,两油石化库存约58-62万吨,较上周没有出现显著增长;另外,截止1月5日,大商所PP仓单2712手(+300),PE仓单3739手(-100)。01合约交割压力不大。上周期货升水幅度有所扩大,给出了较大的基差从而刺激套保商入场,社会隐性库存预计有所增长。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(12.04-10):没有看到快速下跌的理由,也没有看到趋势走强的基本面支撑 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点:没有看到快速下跌的理由,也没有看到趋势走强的基本面支撑。核心论据上周,市场验证了我们前期的判断:聚烯烃05合约被空头过度“交易”,目前正在走补贴水行情,主要是05对01月间价差的修复。那么,现在有两个问题:1、05对01,或者说05对现货的基差怎么定价,未来是期货贴水运行还是期货升水运行。笔者的判断是,就目前来说,还没有确定性的判断来决定未来到底是期货贴水还是升水结构。笔者更倾向于,预计可能短期内或维持期货贴水结构。当市场从一个固定的、常态的正向结构变为反向结构时,市场可能需要反复的确认才可以形成结构性的改变,其实在前期的盘面中我们已经看到PE的远月也只是小幅的升水,偶尔会出现远月贴水0-50元/吨的情况,似乎市场已经在反复确认。除非出现明显的利好,或者说足够的利好预期,或许才足以扭转反向结构到正向结构。但是,随着时间的推移,直到12月下旬,行业淡季的属性会比较明显,产业链可能会出现累库,也会压制远月价格。PE这边01和05之间维持150-200元/吨的价差就比较正常了,这可能也会导致05短期内的上行动力不足,至少从近几周来看,基本面没有改变,变的只是情绪和预期。①月间价差反复波动的理由是什么。一方面,空头移仓;另一方面,没有现货配合的空头砸盘没有内生性动力。现在,PE的反向结构其实已经反映了海外供给的压力,笔者算下来2018年海外PE产能新增800多万吨,算20%到国内也有160万吨,去年我们PE总进口1000万吨,2018年加起来1160万吨预估,压力确实存在,现在没法证伪,那么月间价差也没法证伪,所以PE月间价差可能还是来回波动,没有明确逻辑,不值得博弈。②再来说说主逻辑。12月底淡季属性导致压力会持续累积,压力需要通过下跌来释放;当然,也有可能通过价格拉涨来带动下游补库,但是离春节还远。如果现在价格拉涨,没有基本面支撑,下游不补库,空涨的行情只会加速中游库存的累积,反而是对后市的压力,也是做空的时点。所以,就目前来看,没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑,但是笔者预计会有下跌来释放库存累积压力,时点可能在12月底。③从产业链库存角度来说,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限,消化制品库存为主截止12月7日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;上周,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,农膜开工率降至58%截止12月7日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环比下滑4%;包装开工率61%,较上周环比增长1%;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率54%,较上周下滑1%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、基本面没有改变,变的只是情绪和预期上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月8日, PP1801收盘9031元/吨,PP1805收盘9018元/吨, PP1809收盘8895元/吨;上周,市场验证了我们前期的判断:聚烯烃05合约被空头过度“交易”,目前正在走补贴水行情,主要是05对01月间价差的修复。那么,现在有一个问题:05对01,或者说05对现货的基差怎么定价,未来是期货贴水运行还是期货升水运行。笔者的判断是,就目前来说,还没有确定性的判断来决定未来到底是期货贴水还是升水结构。笔者更倾向于,预计可能短期内或维持期货贴水结构。当市场从一个固定的、常态的正向结构变为反向结构时,市场可能需要反复的确认才可以形成结构性的改变,其实在前期的盘面中我们已经看到PE的远月也只是小幅的升水,偶尔会出现远月贴水0-50元/吨的情况,似乎市场已经在反复确认。除非出现明显的利好,或者说足够的利好预期,或许才足以扭转反向结构到正向结构。但是,随着时间的推移,直到12月下旬,行业淡季的属性会比较明显,产业链可能会出现累库,也会压制远月价格。PE这边01和05之间维持150-200元/吨的价差就比较正常了,这可能也会导致05短期内的上行动力不足,至少从近几周来看,基本面没有改变,变的只是情绪和预期。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比走强,截止目前,华东地区共聚出厂价主流9550- 9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300- 9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比小幅走强,截止12月8日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月8日,L1801收盘9590元/吨, L1805收盘9465元/吨,L1809收盘9285元/吨;①月间价差反复波动的理由是什么。一方面,空头移仓;另一方面,没有现货配合的空头砸盘没有内生性动力。现在,PE的反向结构其实已经反映了海外供给的压力,笔者算下来2018年海外PE产能新增800多万吨,算20%到国内也有160万吨,去年我们PE总进口1000万吨,2018年加起来1160万吨预估,压力确实存在,现在没法证伪,那么月间价差也没法证伪,所以PE月间价差可能还是来回波动,没有明确逻辑,不值得博弈;②再来说说主逻辑。12月底淡季属性导致压力会持续累积,压力需要通过下跌来释放;当然,也有可能通过价格拉涨来带动下游补库,但是离春节还远。如果现在价格拉涨,没有基本面支撑,下游不补库,空涨的行情只会加速中游库存的累积,反而是对后市的压力,也是做空的时点。所以,就目前来看,没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑,但是笔者预计会有下跌来释放库存累积压力,时点可能在12月底。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑。除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油、石脑油价格维持震荡偏弱运行,周中受消息面以及美国库存数据影响,价格多有反复,但是整体重心持稳。上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求稳定,价格重心有所上移;美洲市场需求有所回暖,整体报价有所上升,多数货源在国内消化;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足,但受丙烯单体上行影响,整体报盘价格有所抬升。截止12月7日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1170美元/吨(-5),透明料1260- 1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂200-250元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场价格涨跌分化,部分货源较少上周,亚洲市场需求有所下滑,现货库存相对偏低,终端维持刚需采购为主;美洲市场需求清淡,但是供应有所改善,价格重心有所下跌;欧洲市场延续需求平淡,供应充足,价格出窄幅震荡为主。截止12月7日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1190-1230美元/吨(-15),HD注塑主流报价1140-1180美元/吨(0),HD膜料主流报价1280-1330美元/吨(0),HD中空主流报价1290-1320美元/吨(+10),HD拉丝主流报价1180- 1200美元/吨(0)。十一、PE多数价格转为倒挂上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。但是,海外装置的压力将持续存在,后期进口或许仍旧偏高。十二、上游库存维持低位不变,下游刚需成交维持低库,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,属于正常降库行为。截止12月8日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3898手,PE仓单4563手。而三月份市场面临仓单的注销,意味着这部分货源无法轻易转抛05,对市场有一定的抛压;综上数据来看,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(12.11-17):市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点。从聚丙烯、聚乙烯和聚氯乙烯三个品种综合来看,诚然,上周价格还是在震荡区间。但是,上周期货主力日内高点和低点都较上周出现小幅度下移,但是振幅变化不大,说明市场没有出现显著地多空交锋现象,市场筹码交换不频繁;这也体现在现货层面,近几日现货成交相对疲软,主要是上周至今库存压力小幅度转向中下游,而在12月中旬淡季下游没有足够的新订单来承接更多的投机需求,导致目前现货市场在上周补货之后稍显疲软。但是,现货的疲软也只是相对的,没有出现实质性的供给圧力冲击,比如宁煤的聚烯烃装置,以及进口,短期内难以兑现。现在,抛开盘面不看,来思考两个问题:①市场目前的焦点在哪里。笔者认为,目前市场的焦点在近月出现基差矛盾,或者说交割矛盾的品种,而其余的商品其实多数在年底这个时点都是供需两弱的,走势或许随着有交割矛盾的品种出现同向或反向的摆动。那么,什么叫存在交割矛盾。笔者认为,当前12月中旬,离交割一个月左右,这个时候期货近月合约和现货出现10%左右的基差的品种就是存在交割矛盾,或多逼空、或空逼多。比如螺纹钢、比如甲醇,煤改气、内地和港口低库存导致没法交割,截止到今天收盘也没有看到甲醇的仓单出现。因此,有交割矛盾的品种会出现价格的剧烈波动,也会影响其相关产业链的商品,或者是相关跨品种套利的头寸。②回顾历史,谁说震荡久了一定会出行情。以聚乙烯为例,确实,从2014年中旬至今,价格一直呈现出持续时间较长的趋势行情。但是,这是有宏观因素冲击的,如14年的油价、15年的股灾、16年的工业品补库存周期,而2017年聚烯烃价格的“深V型” 走势或许可以理解为16年超预期补库的余波,因为16年补库过强,导致17年初去库存,而期现基差轮动导致去库存过度猛烈,之后又出现了过度的补库,叠加废塑料进口限制、供给侧改革等。而2017年确实没有出现显著的宏观风险。那么,我们再看看2014年以前,2008年和2009年除外,其实在2011年欧债危机之后,直到2014年中旬,PE都是区间宽幅震荡走势,宏观没有出现风险点。而从产业链基本面看,2011-2014年,聚烯烃行业景气周期,需求和供给两旺,价格震荡但重心小幅上移,这时候基本面因素相对占优,价格重心的上移可能来自油价的推动。那么现在,2017年将过,该体现的前期的宏观冲击也应该消退,如果没有宏观风险点,那么后期可能就是走震荡行情,时间也会比较长,而重心的改变可能会由成本来驱动。但是,价格振幅不会特别宽,库存轮动在没有宏观冲击时候,就是小级别的轮动,比如今年10月至今这样的走势,就是库存在产业链上中下游之间轮动,或许更准确的应该成为库存的转移,这种库存转移是真实性刚需推动的,因此没有超预期。从行为经济学角度来看,人们总是锚定前期的数据、现象,导致做出错误的决策。那么,还是回到交易层面的问题,多空何时进场?笔者认为,多空进场的时点会在利多和利空将要兑现但是还未兑现时,不会太远也不会太近,如1月中旬,当交割压力暂缓、进口压力难以立刻兑现时,如果1月中旬库存压力没法累积,多头或许会选择提前押注需求预期。但是,站在12月中旬的时点,利多和利空都太远,而且前期都反复炒作,在当下难以兑现,因此短期内或许不存在边际的影响,市场震荡符合逻辑。另外,对比2016年同期,有一个很明显的不同,如在2016年12月15日,LDLPE05合约持仓32.56万,PP05合约持仓48.48万,PP比LL主力持仓高出16万,而今天PP比LL主力持仓少7万手左右。再看看2016年同期的价格,2016年12月15日,PP05收盘9719元/吨,而在2017年1月初的跌落到8500元/吨附近;LL05收盘10220元/吨,在2017年1月初跌落到9600元/吨附近。或许可以说明两个问题:①去年同期,PP比PE市场热度活跃,成为聚烯烃产业链中市场博弈的焦点;而今年现在,PE成为博弈焦点,PP炒作热情褪去;②即使在2016年需求预期极度乐观的情况下,价格也在12月中旬出现了一波下跌,PP幅度在1000元/吨附近,PE跌幅在600元/吨附近,这是因为市场在12月底其实是比较沉闷的,尤其是现货市场,如果期货在这个时点去做多拉涨,利多因素在当下是无法兑现的,因此驱动不足。那么,2016年市场为什么在1月这个时点去拉涨,因为2月元宵节后工厂开工会补库,多头可以选择押注预期。我们来看看当下,如果多头选择拉涨会在什么时点,今年除夕是2018年2月15日,比往年都晚,元宵节在3月2日,多头或许会在1月中旬去选择押注预期。而在这之前,我们看到,现在焦点其实是在PE,为什么在PE?因为有进口的预期,进口压力边际存在博弈的空间。那么,这部分进口预期其实最先的计划到港可能在12月底1月初,这部分量可能相对确定。如果此时多头看到这个因素,选择撤离,价格小幅下跌。等到了明年1月中旬,多头再去押注需求预期、或者补库预期,可能会在一个相对好的价格水平。因此,笔者的观点还是没变,价格如果下跌一部分,300-400元/吨的空间,可能就是短期的底部;另一方面,如果价格此时选择拉涨,则预计高度有限。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限截止12月14日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,管材开工率小幅下滑2%截止12月14日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环持平;包装开工率61%,较上周环比持平;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率52%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月15日,PP1801收盘8974元/吨,当周环比跌幅0.08%;PP1805收盘8935元/吨,当周环比跌幅0.09%;PP1809收盘8820元/吨,当周环比跌幅0.66%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月15日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月15日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月15日,L1801收盘9525元/吨,当周环比跌幅0.52%;L1805收盘9370元/吨,当周环比跌幅0.69%;L1809收盘9210元/吨,当周环比跌幅0.59%;内在逻辑和PP类似,这里不再详述。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油价格冲高回落,原油产量走高对油价压制明显;上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。主要受到下游衍生物,如苯乙烯等,利润转好影响带动需求有所走强。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,价格重心跟随下移;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月15日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(+5),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂350-400元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场格重心有所下滑,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌;美洲市场供需两弱,价格涨跌不一;欧洲市场供应冲击,市场延续需求平淡,价格出窄幅震荡为主。截止12月14日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1170-1210美元/吨(-20),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(+10),HD膜料主流报价1280-1320美元/吨(-5),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(-50),HD拉丝主流报价1190-1210美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、维持上周判断不变:库存在中游和下游之间流转,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月15日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3350手,PE仓单4379手。综上数据来看,维持上周判断不变,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

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