聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,八、PP美金市场价格窄幅波动上周
分类:概况

聚烯烃周报(1.2-7):油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃从盘面日K线来看,12月初至今,PP和PE似乎是以“L型”上涨来完成价格重心抬升的,而每一次价格突然的拉涨都伴随着盘面较大的增仓以及意外消息;紧接着,在拉涨之后,盘面又伴随着震荡。也就是说,在这样的日K线排列的背后,似乎没有很明显的空头力量的迹象。其实这也比较合理,产业库存偏低,没有产业客户去主动的抛货砸盘;同时,也没有听到主动的“收货”或者“封盘”消息。多数时间里,每当期货升水现货幅度扩大时,套保商就会介入,成为天然的空头。换言之,似乎可以简单理解为:多头或许是纯粹的以策略对冲、消息预期博弈为主的投机资金,而空头多数是套保盘。所以,我们会看到,聚烯烃有时候和黑色一起摆动,有时候和甲醇一起摆动,而自身没有很明显的趋势,而月度的观测周期上,聚烯烃价格的抬升可能又和原油价格走强有关。其实是说,聚烯烃基本面目前还没有矛盾,或者说矛盾在缓慢积累(主要是隐性库存累积)。个人判断,从库存轮动周期来说,价格还是需要下跌来消化这部分隐性库存,否则价格在当前时点很难有较大的上涨空间,但是基本面还存在向上的驱动,主要来自于:①原油走强;②下游年前补库。上周,从聚烯烃基本面来看,有两个变数:①2017年12月29日公布了2018年第二批的废料审批结果,文件显示没有一吨废塑料进口通过。但是,自26号和29号两批审核仅仅只隔了2天,或许第二批是第一批的补充,而并非真正意义上的第二批废料进口核定(因为审批没有那么快的),第三批废料进口审批仍旧值得关注。②伊朗发生暴乱,游行示威在多地发生。市场多数人的看法是,影响伊朗的进口、以及前期船期的推迟。然而,据我们了解,好像装置实际并没有受到影响,最多可能是货物运输有所停滞。同时,受此影响,国际原油价格也出现了比较明显的上涨。无论如何,聚烯烃价格在这个时点上确实出现了重心抬升,价格走强的事实。但是,我们注意到,价格的上方确实出现了一些安全边际,比如LLDPE进口窗口的打开,在9700-9800元/吨出现了线性进口的窗口;另外,买美金高压同时抛盘面的机会也出现。从目前的价格来看,PP和PE已经逐渐接近前期9月底的高点(PP主力九月高点在9813,PE主力九月高点在10605)。上周PP05期货升水200左右,PE05升水华北现货200左右,较上周有所扩大,显示短期内现货跟涨慢于期货;同时,非标品成交相对疲软,成交力度弱于对标品。另外,从利多因素来看,唯一还可期待的利多来自年前工厂的补库。市场从10月至今显性库存没有显著累积,而靠内盘自身的容量在短期内累积显性库存或许难以见到(因为05升水了,大家都去套保了),或许只有靠进口窗口打开后,给出边际进口量增量来累积库存,而这部分进口可能在3-4月才会出现。综上来看,短期内,价格受资金影响,盘面仍旧有情绪释放的可能。但是,随着盘面价格的不断抬升,库存压力将进一步累积(被动的再库存),建议关注非标价格和基差的变化。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止1月4日,聚丙烯塑编开工率62%,较上周环比上升1%;BOPP开工率61%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止1月4日,聚乙烯农膜开工率51%,较上周环比下滑1%;包装开工率59%,较上周环比下滑1%;单丝开工率57%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比持平;中空开工率59%,较上周持环比持平;管材开工率47%,较上周下滑1%。临近春节前,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止1月5日,PP1801收盘9270元/吨,当周环比涨幅1.58%;PP1805收盘9508元/吨,当周环比涨幅2.43%;PP1809收盘9404元/吨,当周环比涨幅2.46%;四、共聚、粉料价格窄幅波动,价格重心小幅抬升上周,聚丙烯共聚价格重心环比有所抬升,截止1月5日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9400-9450元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持250-300元/吨,较上周有所收窄,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比有所抬升,截止1月5日,华东粉料主流报价在9200-9250元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、油价走强等因素或推高价格重心,05升水扩大后套保盘活跃上周,聚乙烯价格走势震荡偏强,重心有所抬升。截止1月5日,L1801收盘9760元/吨,当周环比涨幅2.25%;L1805收盘9975元/吨,当周环比涨幅2.10%;L1809收盘9780元/吨,当周环比涨幅2.03%;六、聚烯烃上游利润:MTO利润逐渐恢复,上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的回落以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;一方面,美国库存下滑;另一方面,伊朗政局动乱推高油价。上周,受原油价格走强影响,丙烯和乙烯单体价格走强;其中,截止1月4日,CFR中国丙烯报价1031美元/吨,较上周上涨20美金;CFR东南亚乙烯报价1290美元/吨,较上周上涨20美金。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场均聚价格重心小幅上调,共聚报价暂稳。其中,均聚、注塑报价1120-1150美元/吨,中东主流共聚抗冲料成交价在1140-1180美元/吨。上周,美洲市场价格重心抬升,主要受到原料丙烯价格上涨影响;但是,终端仍旧按需采购,对高价货源表现出抵触情绪。上周,欧洲市场交投平静,表现平稳,没有显著变化。九、国内PP价格相对走强,内外价差有所收窄上周,国内PP价格相对走强,导致内外价差有所收窄。截止1月5日,拉丝外盘倒挂300-350元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲PE美金市场价格重心有所抬升。LLD报价在1140-1180美元/吨,套保商采购较为活跃,印度低价货源有所消化,价格成交重心在1170美元/吨以上。LD市场报价在1180-1220美元/吨,受伊朗局势影响,报价有所抬升,但是市场供应充足,终端接货较弱。HD中空报价站暂稳,维持1250-1280美元/吨;HD注塑报价暂稳,维持1150-1190美元/吨;HD拉丝报价坚挺,维持1220-1240美元/吨,市场供给紧张;HD膜报价1320-1360美元/吨,主要受伊朗事件影响;上周,美洲市场报价相对疲软,市场成交下滑,但在成本支撑下,价格下滑幅度有限;上周,欧洲市场表现依旧平淡,随着圣诞和新年节日的到来,市场表现相对平稳,价格窄幅震荡为主。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格强势上涨,期货主力合约甚至突破10000元/吨关口。伴随着价格的上涨,一方面,出现了进口套利的机会;另一方面,也出现买线性,抛高压等对标和非标品的套利机会。十二、上游库存稳定,中游库存有所累积,下游维持稳定上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月5日,两油石化库存约58-62万吨,较上周没有出现显著增长;另外,截止1月5日,大商所PP仓单2712手(+300),PE仓单3739手(-100)。01合约交割压力不大。上周期货升水幅度有所扩大,给出了较大的基差从而刺激套保商入场,社会隐性库存预计有所增长。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(1.8-14):聚烯烃产业链被动再库存,关注市场交易预期的拐点 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点聚烯烃产业链被动再库存,关注市场交易预期的拐点上周,聚烯烃价格表现比较强势,直接的原因可能还是消息刺激(如废塑料进口限制等),内在驱动来自05主力合约的高升水,驱动产业链被动再库存。上周五,中国废固化学品网公布了第三批废塑料审批通过的企业和数量,这一次废塑料进口再次“落榜”,文件显示第三批审批没有一吨废塑料通过进口许可。受此影响,聚烯烃价格盘面走强,并且伴随着比较显著的盘面增仓。笔者认为,短期内,市场或许将仍旧交易废塑料进口限制导致的供需失衡的预期,价格仍旧有继续上冲的空间和可能性。另外,从情绪指标来看,伴随期货的上涨,现货成交跟涨力度不足,聚烯烃期货升水幅度较上周出现一定程度的扩大,两个品种都有200-250元/吨的期货升水,市场隐性库存可能进一步累积,既有国内的隐性库存也有远洋货物到港的库存累积预期。因为,从产业链品种的横向价格比较来看,LLDPE和LDPE价差收窄至低位,国内和国外的进口倒挂也出现了比较明显的收窄,且PE进口窗口打开。此外,个别印度生产商已经基本预售完了2月装船货源,部分已经在预售3月的船货。因此,若无意外,预计随着时间的不断推移,海外进口的到港将不断给05合约施压。综合盘面来看,连续几个交易日,聚烯烃价格重心有所抬升,但是幅度非常有限,即使在盘面增仓10万手的交易日,盘面拉涨力度也不是非常充分。从基本面来看,聚烯烃产业链四季度整体供应维持高开工,并没有受到供给侧改革的影响。但是,盘面价格的抬升,尤其是05合约的升水强行将产业库存在中游累积。另外,宏观层面的再库存力度也在逐渐消退。但是,油价相对的走强以及冬季环保限产等因素使得整体生产资料价格有走强预期,这或许成为当前市场交易的主要预期和逻辑。具体来说,聚烯烃里面PP个人判断是相对高估的,PE其次,再次PVC。所以,个人判断,未来需要看到一个基本面的突破口来转变市场预期交易的方向。基本面的突破口上,一方面,聚烯烃可能需要关注港口库存,主要是前期进口的远洋进口货物,如果能够累积或许成为市场风向转变的突破口;另一方面,需要关注2月春节后的累库,从目前已经了解到的仓库情况来看,各地区仓库逐渐出现累库,预计春节后将产生比较明显的堆积。若节后市场需求难以消化该部分库存,市场或将再次重演2017年初的行情,价格重心将下移。一、注塑和塑编开工率小幅走高,属于正常的采购波动截止1月11日,聚丙烯塑编开工率65%,较上周环比上升3%;BOPP开工率62%,较上周环比持平;注塑开工率50%,较上周环比上升1%;虽然原材料价格有所走强,但注塑和塑编企业开工率小幅抬升。主要原因是其订单相对稳定,属于正常的采购补库行为,并没有出现显著的投机性补库。二、聚乙烯下游开工率稳中有增,需求缓增截止1月11日,聚乙烯农膜开工率52%,较上周环比上升1%;包装开工率59%,较上周环比持平;单丝开工率57%,较上周环比持平;薄膜开功率62%,较上周环比上升1%;中空开工率60%,较上周持环比上升1%;管材开工率57%,较上周下滑2%。整体来看,上周PE下游工厂开工率有所企稳。其中,农膜开工率抬升可能来自地膜工厂订单的逐渐增长。包装、单丝、薄膜工厂开工率稳中有增,主要来自节假日的影响,下游采购相对平稳。管材工厂开工下滑,主要受到华北、华中一带雨雪天气影响的,导致订单跟进力度相对不足,企业开工率小幅下滑。三、聚丙烯价格重心持续抬升,接近九月高点上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,有突破区间震荡上沿的迹象。截止1月5日,PP1801收盘9478元/吨,当周环比涨幅1.94%;PP1805收盘9679元/吨,当周环比涨幅1.79%;PP1809收盘9575元/吨,当周环比涨幅1.85%。四、共聚、粉料价格窄幅波动,价格重心持稳上周,聚丙烯共聚价格重心环持稳,截止1月12日,华东地区共聚出厂价主流9600-9700元/吨,华北地区共聚出厂价主流9400-9450元/吨,华南地区共聚出厂价主流9600-9700元/吨。目前,共聚-均聚价差维持250-300元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重持稳,截止1月12日,华东粉料主流报价在9200-9250元/吨附近;粒粉料价差在200-250元/吨附近,粒料价格走强后对粉料的拉动减弱,主要是粉料下游需求相对走弱,价格抬升驱动有限。五、油价走强等因素或推高价格重心,主力合约升水扩大后套保盘活跃上周,聚乙烯价格走势震荡偏强。截止1月12日,L1801收盘9890元/吨,当周环比涨幅1.70%;L1805收盘10150元/吨,当周环比涨幅2.11%;L1809收盘9965元/吨,当周环比涨幅2.00%。六、聚烯烃上游利润:上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的走稳以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、受油价走强影响,单体价格重心上移上周,原油价格而维持震荡上行;一方面,美国活跃钻井数量有所下降;另一方面,美国原油库存连续八周录得下滑,对油价起到推升作用。上周,受原油价格走强影响,丙烯和乙烯单体价格走强;其中,截止1月11日,CFR中国丙烯报价1055美元/吨,较上周上涨10美金;CFR东南亚乙烯报价1310美元/吨,较上周上涨15美金。八、聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,聚丙烯美金市场均聚、工共聚价格重心抬升;其中,主流均聚拉丝、注塑报价在1160-1180美金/吨,环比上周出现20美金的涨幅。该节点上,外商预售较多,部分印度出口商已经开始预售3月装船货源。此外,共聚主流报价也在1150-1180美金/吨,整体报价有所抬升。九、国内PP价格相对走强,内外价差有所收窄上周,国内PP价格相对走强,导致内外价差有所收窄。截止1月11日,拉丝外盘倒挂250-300元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂200-250元/吨。十、PE美金市场格重心抬升上周,聚乙烯美金市场价格重心抬升。其中,线性主流报价在1170-1210美金/吨,市场低价货源偏少;高压主流报价在1180-1230美金/吨,市场货源相对充足,价格持稳;中空主流报价在1270-1300美金/吨,市场供给相对紧张,价格重心抬升;低压膜主流报价在1340-1380美金/吨,市场货源偏紧,价格维持高位。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格强势上涨,期货主力合约甚至突破10000元/吨关口。伴随着价格的上涨,一方面,出现了进口套利的机会;另一方面,也出现买线性,抛高压等对标和非标品的套利机会。十二、上游库存稳定,中游库存有所累积,下游维持稳定上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月1日,两油石化库存约55-65万吨,较上周没有出现显著增长。另外,截止1月12日,大商所PP仓单2886手(+174),PE仓单4104手(+365)。01合约交割压力不大。上周期货升水幅度有所扩大,给出了较大的基差从而刺激套保商入场,社会隐性库存预计有所增长。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(1.15-21):多头交易拥挤后,价格驱动或将交还产业逻辑 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点多头交易拥挤后,价格驱动或将交还产业逻辑① 对1月16日价格大跌的理解:笔者认为,当日聚烯烃价格的下跌属于“情理之中,意料之外”。具体来讲,“情理之中”是因为产业链库存在连续几个交易日内快速累积,多头从12月开始借助原油走强、废塑料审批限制的炒作因素,将05主力合约被动拉高来驱动产业再库存。在那个点位,可以说多头和空头的交易相对拥挤、集中,空头的力量多数来自套保盘,而产业再库存能力已经不如前期年6-9月的情况。当产业再库存能力达到极限时,或许就到了价格极限,导致价格下跌剧烈,同时伴随着相对大量的减仓盘(多头拥挤交易的结果)。但是,在那之前去判断价格的拐点是比较困难的,所以当日的下跌也是“意料之外”的。与此同时,值得注意的是,现货成交相对尚可,导致基差绝对值收窄,即期货升水幅度减少。这个现象需要从两个角度来看:第一,期货是走预期,而且相对灵活,所以盘面反应往往比现货快。同时,前期价格持续上涨过程中,下游拿货较少,迟迟没有出现年前补库的迹象。所以,当价格下跌时,下游或许会出于心态上的变化而出现一定程度的补库。但是,这并不意味着在这个点位下游会出现显著的补库来支撑价格,为什么呢?这是笔者想说的第二点:今年下游订单是不如2017年春节的,这从根本上决定了自下而上的终端补库难以发生。但是,当价格下跌后,下游补库后很可能会提前透支春节前的补库预期。所以,从动态的眼光来看,对后市需求反而是利空的。换言之,可能是会造成后期产业被动累库的。即使年前价格维持在当前水平,但节后大概率是累库的,到时候价格或许还将再次迎来第二波重心下移。② 从主力合约持仓情况来看:PP1805从12月至今共经历三次10万手左右的增仓:分别是12月19日、12月26日和1月2日,按收盘价来算,价格分别对应9240元/吨、9333元/吨和9493元/吨;L1805前后共经历两次10万手左右的增仓:分别是12月26日和1月2日,按收盘价来算,价格分别对应9795元/吨和9955元/吨;从技术角度分析,价格回调过程中,市场可能会去考验上述支撑。但是,截止上周五,PP主力持仓仅比12月19日第一次增仓10万手时的持仓多不到5万手,PE主力比12月26日持仓少不到3万手,或许说明在价格上涨的过程中前期获利盘已经基本了结。目前,价格回落后,盘面没有给出很明显的信号,这个时候,笔者的思路是要回到产业去看看,一些细微之处的产业因素变化可能会推动盘面。而在盘面有明显异常的时候,我们应该是站在盘面的价格水平上,倒推去看这个价格是否能驱动产业进行同向摆动,等到产业基本面因素和盘面背离,或许就是价格回归的信号了。一、原材料价格回落,但订单跟进力度一般,开工率稳定截止1月18日,聚丙烯塑编开工率65%,较上周环比持平;BOPP开工率62%,较上周环比持平;注塑开工率50%,较上周环比上持平;虽然原材料价格有所回落,下游工厂订单力度跟进不足,导致仍旧以刚需补库为主,没有出现投机性需求的爆发,开工率维持稳定。二、聚乙烯下游开工率维持稳定,订单跟进力度一般截止1月19日,聚乙烯农膜开工率53%,较上周环比上升1%;包装开工率59%,较上周环比持平;单丝开工率57%,较上周环比持平;薄膜开功率62%,较上周环比持平;中空开工率60%,较上周持环比持平;管材开工率45%,较上周下滑2%。整体来看,上周PE下游工厂开工率有所企稳。其中,农膜开工率抬升可能来自地膜工厂订单的逐渐增长。其余开工率大稳小动,订单增长力度一般。三、聚丙烯价格重心高位回落,套保盘流出上周,聚丙烯价格走势震荡偏弱,价格触顶回落。截止1月19日,PP1805收盘9468元/吨,当周环比跌幅1.76%;PP1809收盘9405元/吨,当周环比跌幅1.34%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环小幅抬升,截止1月19日,华东地区共聚出厂价主流9750-9800元/吨,华北地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨,华南地区共聚出厂价主流9800-9900元/吨。目前,共聚-均聚价差维持350-350元/吨,环比上周有所扩大;上周,粉料市场价格重心小幅下滑,截止1月19日,华东粉料主流报价在9150-9250元/吨附近;粒粉料价差在150-200元/吨附近。五、价格高位回落后,市场隐性库存有所缓解上周,聚乙烯价格走势震荡偏弱。截止1月19日,L1805收盘9865元/吨,当周环比跌幅2.38%;L1809收盘9715元/吨,当周环比跌幅2.17%。六、聚烯烃上游利润:上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的走稳以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、油价继续走强,丙烯小幅上涨,乙烯价格下跌上周,原油价格而维持震荡上行;OPEC表示将继续维持减产情况,进而收紧市场供应,市场情绪短期内情绪偏乐观;上周,丙烯价格走强,据消息称,韩国第二大炼油厂加德士将于2月19日开始进行为期45天的检修。因此,日韩市场现货预计偏紧,供应端的利好因素推升丙烯价格走强;上周,乙烯单体价格有所下滑,市场乙烯现货居多。八、聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,聚丙烯美金市场均聚、共聚价格重心抬升;其中,主流均聚拉丝、注塑报价在1180-1230美金/吨,环比上周出现20-15美金的涨幅。外商预售情况较好,市场采购积极,量价齐升。九、国内PP价格高位回落,内外价差依旧维持倒挂上周,国内PP价格从高位回落,内外价差依旧维持倒挂。截止1月19日,拉丝内外倒挂450-500元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂100-250元/吨。十、上周,PE美金市场格重心继续小幅抬升上周,聚乙烯美金市场价格重心抬升。其中,线性主流报价在1180-1220美金/吨,市场低价货源偏少,成交较上周有所放量;高压主流报价在1200-1250美金/吨,市场价格环比上周有所扩大;低压中空主流报价在1270-1300美金/吨,市场价格维持稳定;低压拉丝主流报价1240-1260美元/吨,市场货源相对紧张,下游采购积极;低压注塑报价1170-1200美元/吨,价格维持稳定;低压膜主流报价在1360-1400美金/吨,市场货源偏紧,价格维持高位。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格高位回落,期货主力合约跌回10000元/吨以下。LLD进口和盘面维持顺挂,但幅度较上周有所收窄;LD进口和盘面顺挂,后期价差存在扩大的可能,建议关注LD和LLD的价差扩大情况。十二、价格下跌后中游库存压力有所缓解,关注下游需求变化上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月19日,两油石化库存约55-65万吨,较上周没有出现显著增长;另外,截止1月19日,大商所PP仓单1448手(-1438),PE仓单3812手(-292)。伴随着价格的下跌,上周期货升水幅度有所缩小,中游隐性套保盘流出,下游刚需主动补库。但是,笔者认为,今年和去年最大的不同在于终端工厂主动补库的驱动不足(主要是订单和利润不足),可能难以见到去年那样的“自下而上”的补库需求。

聚烯烃周报(12.18-24):资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险到了现在这个时点,市场参与者多数是偏谨慎的。尤其是产业客户,下游新增订单不足导致投机需求难以显著释放;而中游库存总体应该是持续累积的,只不过可流通的显性库存被压至低位。为什么这么说,因为我们看到PP和PE供给在四季度相对都是稳定的,同时观测到聚烯烃11月的进口也相对有一定增长,而PVC目前上游开工率也有81%左右,冬季只要装置没有意外,大概率是不会降负的,预计供给是持续的高增长。因此,笔者认为,库存在中游是缓慢累积的过程,大量的显性库存被期货空单覆盖后转化成隐性库存。看似现货市场流通货源少了,其实没有。那么,问题来了:其实多数人应该都可以推断出市场的货源、库存其实在中游是有所累积的,或者说”被套保了“。但是,从盘面来看,并没有看到很明显的期货价格下跌,这是为什么?笔者认为,原因有两个:第一、从10月至今的社会库存累积不如去年猛烈,主要是需求端没有自下而上的显著补库,而价格也没有显著抬升,震荡通道内套保盘有多次出逃机会,导致库存累积缓慢,市场压力缓增;第二、多头可能没有放弃,理由很简单,下游迟早要补库,至少年前2月左右可能多数工厂都不会停,需求仍在;很多人讨论下游利润低位,这确实是一个问题,但是忽略了库存的因素,低库存状态下,利润拖累价格的逻辑很容易被证伪。同时,如果价格拉涨想必此时流通货源又会相对紧张,资金可能不会让套保盘如此轻易的出场了结。因此,笔者判断市场可能会有最后的疯狂,多头可能会有尽力一搏(但是,在12月19日,我们注意到PP05主力增仓约9.5万手,LL05主力增仓约3.3万手,价格拉涨明显,这是否已经验证了多头的逻辑?)。那么,综合来看,未来可能出现三种情况:①如果当下立刻拉涨,这是完全脱离基本面的,最后的疯狂,那么有可能复制年初价格下跌的情况,只不过提前了,套保盘解货导致库存压力会快速浮出水面;②可能维持震荡;③价格缓跌,库存压力继续逐步往下游转移。能化板块的矛盾还是在甲醇以及基差10%左右的品种。目前甲醇现货远高于近月盘面,导致仓单无法生成,多空僵持。12月20日华东甲醇现货3650元/吨,MA01收盘3318元/吨,MA05收盘2966元/吨,MA1-5价差从9月初的平水持续扩大到目前的352元/吨,主要是近月01矛盾无法解决。但是,听闻大唐MT0装置停车(但是具体原因不详,可能是短暂停车),可能会对外销售甲醇,对甲醇市场有一定影响。当前甲醇现货价格已经将产业链利润完全分配在上游端,而下游甲醛、二甲醚以及MTO利润影响十分明显。笔者认为,甲醇近月的矛盾不会持续很久,会随着交割临近有所修复;但是,不知道何时以及如何修复,是类似“薛定谔的猫”的问题。聚烯烃和PVC基本面没有问题,价格波动可能来自资金博弈、套利行为。笔者判断,现在的盘面有很强的联动性,这种联动性的根源可能在于资金的博弈和套利行为,使得仅从单品种基本面或许难以解释价格短期波动。很多市场参与者有个误区,“做短线,看长线”,尝试用基本面来解释短期的价格波动,甚至日内的波动,这其实是错配。基本面的改变是长期的、潜移默化的过程,远比盘面的波动频率低。但是,先是12月8日PVC增仓9万,后有12月19日PP增仓9万, 是谁在“下注”,难道真的是基本面又乐观了吗?可能并非如此,从交易角度看,很可能有资金是在博弈甲醇品种,比如甲醇的1-5正套,抓住短期内现货端供给偏紧的问题。但是,这样的头寸有一定风险,毕竟是近月,以及存在挤仓可能,有制度风险;所以主力资金可能会尝试在相关品种进行对冲,比如PP,做多PP05来对冲MTO利润,只要PP价格能够支撑,进而会修复MTO利润,使得甲醇的强势不会导致烯烃工厂的降负,对甲醇的需求也会抬升,也利于甲醇1-5的走强。同时,我们注意到,现在3P品种中波动最大的是05合约,而非靠近现货的01合约。这说明现货端没有问题,05的问题是资金博弈的结果。试想,如果甲醇近月矛盾解决了,可能聚烯烃多头也会有部分撤离,进而导致价格回调。而这并不是因为MTO利润修复导致聚烯烃产出增多的问题,就像所谓的:甲醇走强导致MTO利润降低,进而导致聚烯烃产出下滑,最终推涨聚烯烃价格一样,这样的逻辑其实存在问题,华东三套MTO其实产出烯烃就75万吨,而且历史来看MTO还没有怎么出现过因为利润压缩停机的传闻。很多市场参与者照着盘面去套基本面,往往比较被动。也就是说,从现象去揣测原因,这似乎有一些本末倒置,往往胜率较低,不妨试试从原因去推导结果,研究思维和交易思维缺一不可。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月21日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率61%,较上周环比下滑2%;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月14日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比下滑4%;包装开工率60%,较上周环比下滑1%;单丝开工率58%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比下滑1%;中空开工率59%,较上周持环比下滑1%;管材开工率50%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月22日,PP1801收盘9075元/吨,当周环比涨幅1.02%;PP1805收盘9217元/吨,当周环比涨幅2.83%;PP1809收盘9143元/吨,当周环比涨幅3.37%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月22日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月22日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月22日,L1801收盘9540元/吨,当周环比持平;L1805收盘9620元/吨,当周环比涨幅2.39%;L1809收盘9475元/吨,当周环比涨幅2.77%。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;临近周末,EIA库存报告显示美国原油库存降幅远超预期,且连续5周录得下滑。但是,美国原油产量数据却录得新高。上周,亚洲乙烯价格重心仍旧有所抬升。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。同时,部分下游衍生物利润有所减少,对乙烯需求将有所拖累。上周,丙烯价格重心仍旧有所抬升,虽然日韩市场供应充足,但是国内聚丙烯价格走强后,整体需求较好。预计后期价格重心仍旧维持高位震荡,表现坚挺。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,但价格重心跟随国内市场小幅度上调;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月21日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(0),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月21日,拉丝倒挂500-550元/吨,注塑倒挂300-350元/吨,共聚倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌,下游多数维持刚需采购,成交清淡;美洲市场现货供应有限,价格重心有所抬升,但是新装置投产预期预计将对1月价格有所压制;欧洲市场整体供需平稳,价格以窄幅震荡为主。截止12月21日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1150-1200美元/吨(-15),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(0),HD膜料主流报价1270-1310美元/吨(-10),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(0),HD拉丝主流报价1200-1220美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面,但是幅度有所收窄。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、下游采购维持刚需,中游库存持续累积的观点不变上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月22日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月21日,大商所PP仓单2932手(-418),PE仓单4246手(-133)。从周度环比数据来看,仓单净流出显示显性库存从交割库有所减少。从上周现货成交情况来看,价格拉涨后下游成交疲软,企业多数维持低库存,采购维持刚需即可。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(1.22-28):基本面或许往往是迟到的正义,但正义从来不会缺席 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 文 | 米斗资讯ID:midou888_zx,转载请注明出处核心观点:基本面或许往往是迟到的正义,但正义从来不会缺席。市场对意外消息的反应逐渐“钝化”:1月23日,聚烯烃主力合约价格的上涨伴随着一定程度的增仓,而资金主动增仓的原因可能主要来自印度聚烯烃装置爆炸的消息。据了解,印度石油(IOCL)位于哈里亚納邦尼帕特的装置于1月22日发生爆炸,主要涉及HD/LLD全密度装置,产能35万吨/年。和以往几次意外消息的影响做比较,可以发现,此次海外装置爆炸以及22日公布的第四批废塑料进口减量(第四批进口废塑料仅有500多吨,远低于往年同期),并没有对价格造成显著的抬升。回顾历史,我们注意到,第一次废塑料审批通过数量公布在2017年12月26日,以收盘价为基准计算,当日价格涨幅235元/吨;第二次废塑料审批通过数量公布在2018年1月2日,当日价格涨幅145元/吨;第三次废塑料审批通过数量公布在2018年1月12日,当日价格涨幅90元/吨;换言之,随着绝对价格的不断抬升,市场对意外消息的反应逐渐“钝化”,导致每一次价格上涨幅度不断收窄。春节前后或许是价格的拐点:随着时间的推进,春节的时点逐渐临近,然而价格依然维持在一个相对较高的水平。个人判断,以春节期间为时点,可以分割为两个时间段:第一个时间阶段,当前至春节前。市场处于混沌期,不建议过多博弈。价格表现可能仍然强势,易涨难跌。理由在于,产业链没有见到显著的、显性的累库压力,导致市场可流通货源没有增多,空头的力量单纯的集中在套保商;因此,导致多头拉涨没有很强的阻力,可能只是意愿的问题。第二个阶段,春节后的两周内。大概率的,市场在春节后会累库,这部分压力如果没有真实的客观需求进行消费,而同时价格又维持在一个让下游“微利”的状态下,节后的需求或许难以支撑价格。基本面来看,供给端没有减量反而是高增长,需求也难言乐观;以PE为例,12月进口110万吨,2017年一共仅出现三次进口单月超110万吨(3月、9月和12月);另外,华北橙色雾霾警报,多数地膜工厂关停状态;此外,政府地膜招标已经取消,多数以小工厂采购为主,需求发力相对不集中,多数一单一谈。因此,市场价格的一个拐点可能在春节前后,这种边际的库存压力会直观的表现出现。因此,个人判断,节前市场多空力量不明朗,走势难以判断;但是节后库存压力显著下,价格或有一波重心下跌的可能。基本面或许往往是迟到的正义,但正义从来不会缺席。 原材料价格高位,订单跟进力度一般,开工率大稳小动截止1月25日,聚丙烯塑编开工率65%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比增长1%;注塑开工率51%,较上周环比增长1%;上周,原材料价格维持高位,下游工厂订单力度跟进不足,导致仍旧以刚需补库为主,没有出现投机性需求的爆发,开工率维持稳定。 聚乙烯下游开工率维持稳定,订单跟进力度一般截止1月25日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比上升1%;包装开工率59%,较上周环比持平;单丝开工率57%,较上周环比持平;薄膜开功率62%,较上周环比持平;中空开工率60%,较上周持环比持平;管材开工率40%,较上周下滑3%。整体来看,上周PE下游工厂开工率有所企稳。其中,农膜开工率抬升可能来自地膜工厂订单的逐渐增长。管材开工率的下滑主要来自雨雪天气影响,其余开工率大稳小动,订单增长力度一般。 聚丙烯价格变现坚挺,但基本面无突出利好上周,聚丙烯价格走势震荡偏强。截止1月26日,PP1805收盘9596元/吨,当周环比涨幅1.92%;PP1809收盘9581元/吨,当周环比涨幅2.32%。 共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环小幅抬升,截止1月26日,华东地区共聚出厂价主流9750-9800元/吨,华北地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨,华南地区共聚出厂价主流9800-9900元/吨。目前,共聚-均聚价差维持350-350元/吨,环比上周有所扩大;上周,粉料市场价格重心持平,截止1月26日,华东粉料主流报价在9150-9250元/吨附近;粒粉料价差在200-250元/吨附近。 聚乙烯价格维持高位,受资金影响较大上周,聚乙烯价格走势震荡偏强。截止1月26日,L1805收盘10010元/吨,当周环比涨幅1.83%;L1809收盘9880元/吨,当周环比涨幅2.07%。 聚烯烃上游利润:上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的走稳以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。 油价继续走强,丙烯小幅上涨,乙烯价格下跌上周,原油价格而维持震荡上行;但是,美国原油产量不断提高,叠加炼厂开工率有回落的趋势,油价或在当前维持企稳;上周,丙烯价格走强,据消息称,韩国第二大炼油厂加德士将于2月19日开始进行为期45天的检修。因此,日韩市场现货预计偏紧,供应端的利好因素推升丙烯价格走强;上周,乙烯单体价格有所下滑,现货市场买气不足,多数商家维持观望态度。 聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,聚丙烯美金市场均聚、共聚价格重心抬升;其中,主流均聚拉丝、注塑报价在1220-1250美金/吨,环比上周出现40-50美金的涨幅。外商大幅提高报盘价格。 国内PP价格表现坚挺,内外价差依旧维持倒挂上周,国内PP价格表现坚挺,内外价差依旧维持倒挂。截止1月26日,拉丝内外倒挂450-500元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂100-250元/吨。 上周,PE美金市场格重心继续抬升上周,聚乙烯美金市场价格重心抬升。其中,线性主流报价在1200-1240美金/吨,市场低价货源偏少,成交较上周有所放量;高压主流报价在1210-160美金/吨,市场价格环比上周有所扩大;低压中空主流报价在1310-1360美金/吨,市场低价货源减少;低压拉丝主流报价1270-1290美元/吨,市场货源相对紧张,下游采购积极;低压注塑报价1180-1210美元/吨,价格小幅上涨,市场供应稳定;低压膜主流报价在1360-1400美金/吨,市场供应逐渐恢复,价格维持高位,成交暂缓。 短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格偏强运行,期货主力合约围绕10000元/吨来回波动。LLD进口和盘面维持顺挂;LD进口和盘面基本持平,后期价差存在扩大的可能,建议关注LD和LLD的价差扩大情况。 产业链没有出现显著的累库迹象上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月26日,两油石化库存约55-60万吨,较上周没有出现显著增长;另外,截止1月26日,大商所PP仓单1373手(-75),PE仓单3580手(-232)。虽然上周期货价格维持偏强状态,但是现货成交相对放缓,且工厂节前补库迟迟没有迹象;因此,价格的上涨并非来自需求的支撑。

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