随着塑化产业与期货市场融合深化奥门新匍京:,明日控股陈方一分享他的见解
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【浅谈】金融衍生品与塑化产业的二三事儿 米斗科技 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 导语:本月,明日控股联合大商所及东证期货共同举办了“产融结合·产品升级”聚乙烯产业主题研讨会暨第二期产融培育基地活动,会议上优秀的讲师团队为我们带来了满满的干货,让小编佩服得五体投地。本期内容是小编用三寸不烂之舌为大家争取的福利,特地带来我们的讲师-明日控股供应链服务部经理张睿对于金融衍生品与塑化产业融合的一点“拙见”(张经理谦虚地说是拙见,小编也不敢反驳)。张睿明日控股供应链服务部经理为什么要产融结合?——Why?针对为什么要产融结合,本人总结了以下三点:① 让期货回归本源② 衍生品带来的不确定③ 从不确定到确定如何理解让期货回归本源,张经理认为期货的出现是为了解决来自于市场发展产生的矛盾,产融结合就是为了让期货“归位”,承担起它最初的责任。发展初期的市场是供需相对平衡的,但随着市场的发展,供需双方“渐行渐远”,信息传递效率降低,供需调节效果渐微,造成供需失衡、价格波动,给产业参与方带来严重供需矛盾。矛盾最初的解决方法是贸易商的介入,而贸易商群体能力有限,当供需矛盾超出其所能承受的极限,所产生的风险如何化解?这时候就产生了期货,期货本源就是为了解决市场产生的矛盾。但是我们的张经理在深入研究塑化市场之后,又发现了奇怪的现象,那就是随着期货市场的发展,反而加大了我们塑化市场原料价格的不确定性,这又是为什么呢?这是因为期货改变了定价机制,提高了产业金融化程度。金融资本的快速运作,加大价格的不确定性及波动速率,也就加大了实体企业的风险管理难度。这就是张经理的第二个观点——衍生品带来的不确定。产融结合的价值——Value自PP、PE、PVC三大通用塑料上市以来,期货市场上塑料产业客户的参与程度不断提高,期货对现货价格的代表性不断增强。衍生品的操作模式也不断优化丰富,套期保值、基差交易、跨品种套利、远期点价、保价等方式,总体上沿着风险管理、扩大盈利、服务客户的脉络发展。从明日的角度来看产融结合的价值,我总结以下三点:① 从金融思维到经营理念② 从战略到战术③ 从合作到共赢金融思维与经营理念的融合,给企业带来的是战略层面的变革。以明日为例,作为贸易商,明日以低买高卖来赚取差价,但同时承担着巨大的风险。衍生品的运用避免了明日将风险转移给客户,从本质上改变了与客户之间的关系,从相互博弈转变为合作共赢。因此明日迎来了企业战略层面的变革,将自身定位成服务商。战术层面上看,企业可以在各个环节运用衍生品,库存端的避险,采购端的成本优化,销售端的点价、保价等环环相扣,最终形成贯穿整个供应链的衍生品全场景应用。目前衍生品创新业务模式的运用,均以客户需求为前提,实现全产业链的共同参与,有效地将产业链内部风险向外部转移,获得共赢局面,明日就是这样做的,也希望将这种模式推广到客户,实现衍生品的价值。那么如何进行产融结合——How?风险认知个人认为,认识风险是最重要的前提条件。因为风险的存在是衍生品运用的初衷。术业有专攻风险管理包含了管理咨询、数据分析、行情研究、策略制定、衍生品操作、现货交易、培训等一系列专业化的能力和外部资源嫁接,显然不是生产型企业所能具备的。找到一个值得信赖且专业化的服务团队,结合企业对于自身价格风险管理的需求,将起到事半功倍的效果。这里插播一个广告:如有需求,请戳底部留言,小编24小时在线,为您转接我们的精英团队。企业管理机制支持衍生品的运用是一项新技能,这项技能能否运用得当,达到预期效果,这需要企业建立相应的系统和制度来予以支持。建立风险承受范围,并将其分解到有关的工作岗位中,保障衍生品的落地。理念是根基,定位是根本开放包容的文化氛围是企业的理念根基,以价格风险管理为前提的衍生品应用是根本定位。企业要以开放的心态与外部合作,借助外部优势资源来帮助企业提升风险管理能力,建立一种合作共赢的理念;企业要在内部树立正确的观念,金融衍生品不是投机,而是风险管理。小编有话说无论愿不愿意或者接不接受,产业金融化的趋势已经势不可挡。对于实体企业来说,你面对的不是参不参与的问题,而是怎么参与的问题。想办法用好、用活、用透衍生品这个工具,从管理价格风险到改变企业战略战术层面的思维,逐步递进和深入,最终成为企业转型升级的利器。即使优秀如你,也挡不住大势所趋。打开一扇窗户,才能看到更多的可能性。本期讲师张睿从明日运用衍生品的经验以及自身的角度谈了谈产融结合相关感受和观点,如有雷同,纯属巧合。若您有任何意见或建议,欢迎探讨,也许您就是我们下一个讲师~~下期再见。

【沙龙大咖】回归本源—— 中游企业如何利用衍生品服务产业客户 原创 研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 陈方一明日控股-米斗科技研投部经理硕士毕业于英国利物浦大学,金融数学专业。从事聚烯烃研究、商品期权研究,熟悉聚烯烃产业链,并擅长基本面、宏观面分析,操作LLDPE、PP基差期现套利与跨品种套利。回归本源——中游企业如何利用衍生品服务产业客户尊敬的各位领导、各位来宾,大家下午好!我是浙江明日控股集团研投部负责人陈方一,很高兴能有这个机会与大家进行一些分享和交流。今天我要分享的主题是:“中游企业如何利用衍生品服务产业客户。最近一两年,行业内比较流行的一个词是“产融结合”;同时,大家也一直在讨论一个问题:塑化产业链企业如何转型升级,传统的中游分销商如何向现代服务商转型?那么,试问金融衍生品在这之中又能够发挥什么样的作用?什么样的中游企业可以称为现代服务,它所提供的服务又有什么新的特点,什么样的服务才是有价值的服务?希望通过今天我的分享,能够对大家有所启发。整篇报告分为两个部分:第一个部分,角色转变。我会以时间轴为主线进行讲解,对塑料期货市场十年发展进程中,金融衍生品市场的演变历程进行分析;同时,我会结合明日的发展历程,讲讲身在产业链中的塑化企业的一些切身感受,以及我们为什么提出“从传统分销商向现代服务商转变的角色定位”。而在第二部分“服务升级”中,我会与大家分享一些我们对于未来塑化产业发展趋势的判断,在此基础上,产业链中游企业如何构建服务能力、提升服务价值。01角色转变接下来,我会详细梳理从2007年至今的这十年中,金融衍生品市场的发展历程以及塑化企业如何一步步认知并运用金融衍生工具。按照产业认知、理解金融衍生工具程度的不同,个人认为可以把这十年简单分为两个阶段。第一个阶段,时间从2007至2013年,期货价格有效引导产业周期轮动。从金融衍生品市场的发展历程来看,2007年7月,大连商品期货交易所挂牌上市了我国第一支塑料期货品种,线性低密度聚乙烯(LLDPE),标志着塑化企业参与价格风险管理手段的一大进步。紧接着,在2009年,大商所挂牌上市了聚氯乙烯(PVC),进一步丰富了塑化期货品种,完善了塑化企业参与价格风险管理的工具。于此同时,我们注意到,这一阶段也是宏观事件频发的一个周期,如2008年全球范围的金融危机、2008至2011年前后蔓延多数欧盟国家的主权债务危机,以及2009年起我国政府的“四万亿财政刺激”等。受此影响,包括塑料在内的大宗商品价格呈现了剧烈的波动,行情“跌宕起伏、波澜壮阔”,价格受宏观因素驱动明显,多数时间内塑料期货维持高度升水。以2008年6月的金融危机为例,塑料期货主力合约在当年下半年一度出现了超过13个跌停,价格也从15000元/吨附近跌破6000元/吨,跌幅超过60%。紧接着,时间推移到2012至2013年,宏观事件冲击消退,产业基本面因素成为驱动价格运行的主要力量;但是,我们注意到,2009年聚烯烃产能投放增速同比超过25%,受制于前期聚烯烃产能大量投放的影响,导致供给边际不断增长,2012年之后塑料产品逐渐转化为期货贴水的格局。另外,从衍生品市场参与主体的角度来看。我们认为,这一时期是塑化企业首次认知到期货避险作用的阶段,产业链内的参与主体主要是中游贸易商;与此同时,产业链外的参与主体绝大多数是中小投资者,抗风险能力弱,理念相对不成熟。综合来看,这一阶段可以归纳为“期货市场价格发现功能初见成效,有效引导产业周期轮动”。接下来,我再结合明日在这一阶段中的发展历程,谈一谈产业客户的切身感受。从2007至2008年中旬的一年半时间内,塑料期货价格从12000元/吨震荡上涨至16000元/吨,涨幅超过33%,终端需求维持稳定增长,现货采销周转较快。因此,在2007年塑料期货上市之初,我们并没有主动参与期货市场,以赚取稳定的分销利润为主。但是,随着2008年中旬全球范围内的金融危机席卷而来,塑料价格快速下行,塑料制品行业主营业务收入、产成品存货以及销售利润率均出现明显下滑。由于没有选择合适的风险对冲手段,现货经营损失严重,使我们认识到期货规避风险的重要性。举个例子,当时在2008年中旬之前,因为价格连续上涨并且对后市看好的情况下,我们进口了大量的远洋船货;但是,金融危机意外爆发后,价格的快速下跌使我们“措手不及”,而远洋船货还未到港难以销售,在没有进行有效风险对冲的情况下,承受了严重亏损。“痛定思痛”,2008年的金融危机为企业经营管理敲响了警钟,自此,我们开始逐步认知期货、被动管理,以期规避价格波动对企业经营管理产生的风险。具体有以下三点感受:第一个感受,通过尝试参与期货市场,以管理、规避价格风险为目的,进而扩大了企业经营规模。从经营规模的绝对量来看,我司2012年塑化业务量首次突破100万吨,现货经营规模与期货操作规模同步高速增长;同时,2008年至2013年塑化业务增长率达到136%。同时,明日也参与了大商所聚氯乙烯(PVC)第一批场内交割,通过参与期货市场交割配对,有效调节市场资源错配。第二个感受,站在企业角色定位的维度上看,这一时期也是我司从初期承担产业链分销的角色,逐渐朝产业链服务商的角色转变。具体来讲,一方面,明日为上游提供深度分销服务。深度分销有别于传统分销,其对于服务的维度和深度有更高的要求,也需要我们与上游合作伙伴有更紧密的互动。这使得分销商可以更好地承担风险管理者的角色,帮助上游规避市场价格波动的风险;同时,帮助上游在研发、品控、排产、计划、定价等诸多方面进行优化,真正发挥深度分销的价值。另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。第三个感受,这个阶段下的产业认知仍不成熟,只知道期货可以作为价格风险规避的手段;整体参与度不高,大量非标品仍旧裸露风险;同时,大量卖出套保被动到期交割,操作不灵活、资金占用高,效率低。第二个阶段,时间从2013年至今,金融定价逐渐成为产业趋势。在这一阶段内,产业结构发生了巨大变化。首先是2014年开始大量的煤化工企业投产,进一步冲击市场,使得塑料期现价格承压,新投产煤化工装置如陕西延长、宁夏宝丰、神华宁煤等,2014年和2015年聚烯烃表观供应量增速分别达到8.75%和11.14%,市场供应边际增长较快。时至今日,在PP、PE上游产能来源中,煤化工占比分别达到22%和15%。其次,2014年中旬的原油暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”进一步拖累能化商品价格。这一阶段宏观驱动显著,价格波动幅度大,多数时间期货高度贴水。而到了2016年,受到工业企业部门再库存影响,叠加聚烯烃产能投放增速减缓的双重作用(2016年聚烯烃表观供应量同比增速不到6%),这一阶段宏观、产业共同驱动,价格宽幅震荡,再次转为期货升水,但幅度不深。同时,这一阶段的金融衍生品市场也呈现出一些新的特点。第一,从贸易模式的角度来看,期货由原先的升水转为贴水格局后,卖出套保优势不再,无法再获取到期基差收窄的天然收益。第二,从市场的参与主体来看,除产业链中游企业外,一方面,更多的大型下游企业逐步参与衍生品市场;另一方面,更多的投资机构介入,市场的专业化竞争加剧。综合来看,这一阶段可以总结为金融定价逐渐成为趋势,期货市场价格发现功能越发突出。接下来,我再结合明日在这一阶段中的发展历程,谈一谈产业客户的切身感受。主要分为两个部分:第一个部分,将期货作为库存管理的工具,利用期货工具优化库存管理。由于期货升贴水结构的变化,我们改变了以往的“买现抛期”的卖出套保思路,转为“买期抛现”的买入套保思路,将实物库存转化为虚拟库存,一方面节约了资金占用成本,另一方面,尝试赚取基差收窄的天然收益。同时,在这一阶段,利用期货的贴水格局,我们尝试为下游客户提供点价服务。简单来说,即在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水,在下游客户缴纳一定程度的保证金后,与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。点价模式对于贸易商来说,能够改变过去囤货赌行情的模式,减少了企业资金压力,规避价格波动的风险,赚取合理的利润;对于下游工厂来说,可以提前锁定利润,减少资金压力,将精力集中于生产销售方面;对于产业链中下游来说,都是规避风险的较好模式。第二个部分,利用期货工具推动贸易模式优化,做大规模、寻找稳定的盈利模式。主要有三个表现:第一,对标品、非标品价差套利交易。首先,从产业品种结构上来看,聚丙烯对标品拉丝产出占比总供应约为39%,其余非标品占比为61%,包括共聚、纤维、注塑等;聚乙烯对标品线性低密度聚乙烯产出占比总供应约为44.80%,其余非标品占比为55.20%,包括高密度聚乙烯(LDPE)、低密度聚乙烯(HD注塑、HD拉丝、HD中空、HD管材等)。其次,在我司经营品种中,PP、PE和PVC三个品种的非标品占比整体贸易量分别为61%、61%和35%。因此,无论从上游生产端还是中游贸易端,非标品体量的占比是十分巨大的,这也迫使我们去尝试运用期货工具管理非标品价格风险。在这一阶段中,我们通过研究对标品和非标品之间的价差关系,通过“买强抛弱”的对冲理念,增加相对低估品种的库存、降低高估品种的库存来优化库存结构,一方面通过控制敞口库存数量在可承受范围来规避价格意外波动的风险;另一方面,通过调节库存内部结构来赚取结构性收益。第二,区域间套利模式。利用地域间价格的差异性,有效调拨各地现货资源,一方面赚取了价差,扩大经营规模;另一方面,优化了货物资源配置,满足市场需求。第三,基差交易。从2008年至今,从价格表现上来看,最显著的变化应该是基差。从2016年开始,基差的升贴水幅度最高不会超过400-500元/吨这个阈值,而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。个人认为,这主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。自2016年,我们注意到,期货再次转为升水格局,大量的套保商、基差交易者涌入市场,通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中,我们通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长,达到贸易量年均增速24.9%;;另一方面,通过基差交易加快货物流转,避免到期“死交割”的尴尬处境,减少了资金占用成本。时至今日,对塑化产业链中游企业来说,虽然期货工具从无到有经历了从避险工具到金融定价逐渐成为趋势的蜕变;但是,仍旧面临着无法逃避的困境以及由此催生的产业真实需求。接下来,我将就这一部分进行一些简单的探讨和交流。对中游分销商来说,作为沟通上下游的渠道、蓄水池,是其首要责任。但是,随着市场化竞争不断加剧后,从传统贸易商向现代服务商转型过程中面临了巨大的挑战,主要表现在以下几个方面:1. 进销倒挂。按合同稳定采购,石化定价虽跟随期货市场,但阶段性相对稳定,在行情快速波动时,往往造成进销倒挂。石化出厂价、期货盘面、现货市场价三者博弈,贸易商只能被动接受。2. 销售能力及市场规范。①进销倒挂以及基差交易解盘时,对销售能力、尤其是直销工厂的能力要求较高;如做不到,前者造成亏损,后者对利润看得见摸不着;②大量不带票业务,需要制度上的规范。3. 库存管理。价格剧烈波动时,行情把握困难,库存管理困难。一方面,敞口风险较大而又无法消灭敞口;另一方面,敞口库存是把双刃剑。4. 衍生品工具的运用:①在期货、期权等交易过程中,我们发现,存在明显的品种差和时间差。②缺少相关人才:无论模式创新、研投体系建设和衍生品工具在实际交易中的运用方面,缺少相对专业性人才。5. 同行及跨行业竞争因素。行业进入门槛低、良莠不齐,同业竞争激烈;传统贸易商受到新型期现公司冲击,挑战巨大,对整个行业来说是学习的机会;塑化B2B电商兴起,在做有益探索;互联网、大数据、人工智能会改变未来,传统贸易商这方面极弱。6. 资金供需错配的囚徒困境。02服务升级基于以上种种困境和挑战,并且伴随着金融衍生品市场的不断完善,在第二部分,我想进一步详细地探讨一下塑化流通行业的发展趋势。第一点趋势判断是关于行业格局的。塑化产业链是典型的金字塔型结构。上游数量少、属于寡头垄断,中游和下游数量众多、大小不一,以中小型企业为主。未来,我们认为金字塔型的产业结构不会发生根本性的改变。但是,把上中下游分割开来看,还是会有些相对变化。首先,上游的集中度将会有所下降。主要原因是未来原料轻质化和多样化以及当前较高的产业利润将促使更多的进入者。其次,中游环节的集中度将会上升,表现在三个方面,分销商将在中间环节发挥越来越重要的作用,但是分销商之间的强弱分化将更加明显。期货公司、投资公司、电商平台跨界进入,行业竞争加剧。部分竞争力弱、服务价值低的贸易商将退出市场。最后,下游集中度将会上升,主要原因是竞争加剧、消费升级以及环保等政策监管加强将会加剧下游的淘汰整合。总体来讲,未来产业链将会缩短、效率会不断提升。第二个趋势判断是合作升级。产业链上中下游之间的合作将会越来越紧密,彼此以博弈为主的关系将逐步转变为一体化的社区商务关系,企业间的竞争将演变为价值链的竞争。第三个趋势判断是上下游企业对中间环节服务的要求越来越高。原来传统的基于交易需求的服务越来越难以满足客户的需要,未来作为中间服务商必须具备更强的分销能力、更加综合型的服务能力、提供增值服务的能力以及与客户、合作伙伴协作创造价值的能力,才能在竞争中取得先机。那么,未来我们该怎么做呢?产业链企业和金融机构又该如何协作?我们认为,产融结合、优势互补将是塑化行业发展趋势。具体来讲,当前产业客户的诉求是价格风险管理,而金融机构的诉求是扶持实体经济,在金融定价影响逐渐加深的过程中,如何更好的利用金融衍生工具为产业发展做贡献是双方的共同目标。但是,产业和金融机构虽然达成了一直的目标,在运用、推广金融衍生工具的道路上却又面临着不同的困难。对金融机构来说,其在运用金融衍生工具来扶持实体经济的过程中,会出现如下几个方面的困难与不足:第一,金融机构的产业链垂直深度不够。金融机构如期货公司、证券公司等,其服务对象是广谱的投资者,涉及的品种涵盖农产品与工业品,涵盖白糖、豆粕、橡胶、铁矿石、螺纹钢、塑料等多种商品,因此在商品研究上拥有非常广谱的横向优势。但是,金融机构一方面远离上游生产企业,对企业生产与经营管理的核心诉求、真实需求了解不足;另一方面,金融机构远离下游终端消费环节,与终端制品加工工厂的联系并不紧密。另外,就目前的情况来看,金融机构对金融衍生工具,尤其是期权等新型衍生工具的推广力度仍旧不足。第二,场内品种相对单一。在期货、期权等交易过程中,我们发现,存在明显的品种差和时间差。品种差:期货对标交割品,而实际市场需求多数为非标品。时间差:如期货主力交割为1. 5. 9合约,而现货生产经营是连续性质的,以及远洋货物采销的时间错配。第三,期权场外市场的建设需求。场外市场流动性不足,期权买卖价差依然偏大。对产业客户来说,其在运用金融衍生工具来进行价格管理的过程中,会出现如下几个方面的困难与不足:第一,当前产业客户参与其实不多。从参与主体的类型来看,主要还是中下游企业为主,上游石化企业受制于体制灵活性问题并未过多介入金融衍生品市场;从企业规模来看,仍旧以大中型企业为主,而多数下游企业因为自身能力有限、认知不够充分的问题,也仍旧较少涉足金融衍生品市场。第二,塑化品种差异性较强。由于塑料制品涉及日常生活的各个层面,其运用领域非常广泛,涉及到的产品种类繁多、原材料牌号繁多。第三,产业格局“倒金字塔”型。目前国内PE上游石化生产企业20家,PP上游石化生产企业30家,海外约240家上游石化生产企业。中游和下游数量众多、大小不一,以中小型企业为主。1-2万家塑料流通服务商中,约有300-500家合约客户;另外,根据“2-8法则”,这之中仅约60-100家主要客户,约10-20家核心客户。1.5万家规上的大型下游企业,规下企业约规上企业数量的3-5倍,整体一共约7-10万家下游企业。按照“2-8法则”,约3000家左右大型骨干塑料制品企业。这对金融衍生工具的深度推广产生了较大的难度。我们认为,未来产业链中游服务商将会是产融结合的重要环节,在联通产业链内部纵向需求以及产业链内外的横向需求中,将起到重要的桥梁纽带作用。那么,中游服务商又具有哪些比较优势呢?第一,拥有较强的推广能力。中游服务商通过为上下游客户提供深度的分销以及供应服务,联通了物流、资金流、信息流的沟通,能够真实的了解并且反映一线的产业真实需求。正是基于这种紧密的商务合作关系,使得中游服务商具有足够的产业垂直深度,也拥有更加强的推广能力。第二,拥有个性化的服务能力。中游服务商拥有作为沟通上下游的渠道、蓄水池,拥有天然的解决贸易时间差、品种差以及地域差的能力,拥有能够满足上下游客户需求定制化的服务能力。第三,易于理解和操作。单纯的期货、期权甚至掉期对产业客户来说可能相对复杂,与实际现货贸易联系并不紧密;但是,通过将金融衍生工具嵌入到实际的现货贸易合同中,将结构性产品的收益非对称性转化为“现货语言”后,将便于产业链上下游客户更好的理解和接受。第四,“打包服务”的便利性。随着中游分销商向现代服务商的角色转变进一步深化,除了最传统、单一的现货交易之外,中游服务商将能够提供涵盖诸如现货物流、融资服务以原材料价格管理等额外服务。未来,现货交易或许并不成为双方合作的“敲门砖”,而是化为服务能力的一种,可以是伴生的。接下来,我们再来回顾和展望一下未来中游企业的发展路径以及当前作为产业客户需要思考的问题。第一个阶段我们提供的是传统分销和供应服务。我们通过交易服务于产业客户,其中为上游提供分销服务、为下游提供供应服务,以及包含的物流、融资服务。这个阶段是以交易为主的,交易中附带着服务,交易双方的关系中,博弈为主、合作为辅。第二个阶段我们希望给上下游客户提供的是深度分销和供应服务。一方面,为上游提供深度分销服务。深度分销有别于传统分销,其对于服务的维度和深度有更高的要求,也需要我们与上游合作伙伴有更紧密的互动。这使得分销商可以更好地承担风险管理者的角色,帮助上游规避市场价格波动的风险;同时,帮助上游在研发、品控、排产、计划、定价等诸多方面进行优化,真正发挥深度分销的价值。另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。当前我们正在努力朝这个阶段转型,希望成为真正的服务商。那么,金融衍生品又在这中间发挥了怎样的作用呢?我们该如何认知、理解并运用金融衍生工具,来实现真正的产融结合呢?首先,运用金融衍生品能够重构我们与客户的关系。在没有衍生品之前,由于大家没有风险规避的工具,风险只能通过现货交易转嫁给对手方,双方必然是一种博弈关系,难以产生充分信任,更难以深度交互,双方必然也是一种浅层的、短期的买卖关系,基于这样一种关系,双方是不可能深度合作的。有了衍生品以后,作为产业链蓄水池和缓冲器的中间商可以通过套期保值来转移风险,从而能更好地承担起分销和供应的责任,更容易与客户建立长期关系。但是,这样的关系仍然只是建立在交易基础上的,是被动的,松散和浅层的,衍生品的运用只局限在自身,并没有延伸到客户的生产经营场景中去,去帮助客户解决痛点、创造价值。未来,我们要培养自身的金融结合力,所谓的结合力就是,将衍生品与客户需求结合的能力、将衍生品与现货结合的能力。我们要以金融衍生品为切入点,重构与客户的关系,与客户建立一种长期的、深度的一体化厂商关系;另一方面我们要以金融衍生品为工具来创新服务模式,来满足客户更为深层次的需求。那么,我们该如何构建产融结合的服务能力呢?在产融结合的发展趋势下,塑化产业链中游企业如何构建服务能力、发挥自身价值,我们认为需要做到以下几点:1. 企业认知转变中游企业必须明确当前所处的位置,以及未来的发展路径,进而重构自上而下的组织架构与公司发展战略。我们当前正处在从分销商向服务商发展,从提供传统分销供应服务到提供深度分销供应服务的中间阶段,只有完成了服务商的转型,才能为产业客户提供全方位服务。2. 管理模式的创新a. 数字化能力建设。通过信息化建设,对内优化制度和流程,建立闭环、沉淀数据,起到防范风险、提升效率的作用,对外建立与客户交互的平台,为客户提供线上化服务。既要保证风控能力、也要提升业务效率。b. 变革管理机制能力。在转型服务商、构建服务平台、创新商业模式过程中必然会有很多方面与当前组织的文化、制度、利益产生冲突,如何化解这种冲突,建立与未来发展愿景相融合的新管理机制、内部激励机制,成为我们必须具备的能力。3. 业务模式创新a. 研究能力建设。如果说数据是构建服务能力的燃料,那么研究就是构建服务能力的引擎。研究有助于识别和防范风险、研究有助于洞悉行业发展趋势、研究有助于理解客户需求、研究有助于创新服务模式,总之,研究能提高我们的认知水平。在知识经济时代,认知水平决定了我们能走多远。当前的产业研究要服务于企业战略制定、经营决策、风险防控、模式创新,服务于客户的需求;因此,这也要求拓宽研究视野,不能被当前研究的范围所局限,只要有助于构建服务能力、提升服务价值、满足客户需求的都值得我们去研究去探索。其次,研究要深入产业细节,深入接触产业客户,深入市场一线调研,建立自己的研究优势。我们认为,研究不仅仅是研究员的事情,培养一线业务人员乃至整个公司的研究思维,营造鼓励学习的氛围也至关重要。b. 营销管理的能力。营销是为客户创造价值、传递价值、与客户建立一体化关系的一系列活动,是企业从价值创造到价值实现的桥梁。营销能力就是识别客户需求的能力从而引导公司价值创造的能力、与客户建立紧密关系的能力、组织公司资源并合理配置给客户的能力、向客户传递公司价值主张的能力、为客户关键价值环节做贡献的能力。总之,营销是公司的核心职能,营销能力是公司向真正的服务商转型所必须具备的核心能力,唯有通过营销管理才能培养营销能力,进而发挥营销作用、提升公司核心竞争力,最终实现转型目标。4. 产业协同a. 引进外部资源的能力。要搭建服务平台,为客户提供全方位深度服务,仅仅凭借我们一己之力是不可能实现的,因此我们必须要引进外部优质资源,包括专业服务商、人才、资金、数据等等,为我所用。b. 整合内外部资源的能力。仅仅引进外部资源还不够,必须将内外部资源进行有效整合,以客户为导向,聚变出更能满足客户需求的服务和产品。c. 创新商业模式设计能力。有了好的资源、构造出了好的产品和服务也未必一定能够保证价值的实现,我们必须具备创新商业模式的能力。所谓商业模式是指利益相关者的合作关系,创新商业模式就是指创新利益相关者之间的合作关系,从而保证客户价值的实现。对于构建服务平台来说,设计一种与产业客户、合作伙伴的共创价值、共享利益的新型合作机制尤为重要。谢谢大家!

a. 数字化能力建设。通过信息化建设,对内优化制度和流程,建立闭环、沉淀数据,起到防范风险、提升效率的作用,对外建立与客户交互的平台,为客户提供线上化服务。既要保证风控能力、也要提升业务效率。

浙江特产石化有限公司总经理袁小明也曾对《国际金融报》记者表示:“通过期货这些套保工具来对冲风险,这是贸易商运用金融工具的一个初级阶段。但是随着期货的价格发现功能日益增强,现货受到期货的影响越来越大,目前市场的定价模式也逐步期现结合,更多的企业选择通过基差交易的模式来进行交易。”

二、服务升级

中国石化联合会副会长兼秘书长赵俊贵也指出,要进一步加强与期货金融界更深层次的交流和合作,逐步完善行业及相关产品的价格体系,加快构建具有中国特色、世界影响力的市场体系和价格体系,有效衔接和拓展场外市场,全面提高产业和市场国际竞争力和影响力。

那么,试问金融衍生品在这之中又能够发挥什么样的作用?什么样的中游企业可以称为现代服务,它所提供的服务又有什么新的特点,什么样的服务才是有价值的服务?希望通过今天我的分享,能够对大家有所启发。

王淑梅向记者介绍:“6月份,乙二醇期货顺利完成首次交割。参与交割的客户覆盖了生产、贸易、消费等上下游产业链,产业客户参与度高。截至6月20日,乙二醇期货已经完成14.56万吨的交割量,乙二醇各项制度经过了市场的检验,实现了平稳开局,并已逐步走向成熟。”

塑化产业链企业如何转型升级,金融衍生品在这之中又能够发挥什么样的作用?什么样的中游企业可以称为现代服务,它所提供的服务又有什么新的特点,什么样的服务才是有价值的服务?明日控股陈方一分享他的见解,希望对大家有所启发。

在2019中国塑料产业大会上,中石化化工销售华东分公司合成树脂部价格信息主管陆根弟称:“期货和产业的产融结合,推进的速度也是非常快。产业的高速发展是期货赖以推进的一个基础,但同时期货反过来又会给产业起到一个规避风险、保驾护航的作用。随着整个期货参与群体的不断扩大,期货对于市场的影响力逐步增大。到了今天,我们已经看到期货成为这个市场的决定力量。”

以2008年6月的金融危机为例,塑料期货主力合约在当年下半年一度出现了超过13个跌停,价格也从15000元/吨附近跌破6000元/吨,跌幅超过60%。

大商所总经理王凤海在第十二届中国产业大会公开表示,石化期货品种链条日益丰富,大商所与兄弟交易所石化产品一道,初步构建起我国独特的石化期货品种体系,为石化产业有效利用衍生品市场、加强精细化管理、实现高质量发展提供机遇,衍生品市场服务产业的范围和深度不断拓展。

从2008年至今,从价格表现上来看,最显著的变化应该是基差。从2016年开始,基差的升贴水幅度最高不会超过400-500元/吨这个阈值,而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。个人认为,这主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。

基差贸易等新型的贸易模式也开始在国内石化行业逐步发展起来。谈及基差贸易的益处,袁小明幽默地向记者介绍,随着基差贸易不断推广,感觉做生意的关系发生了变化,由此前传统贸易双方博弈的关系向合作共赢的关系转变,如今在握手谈笑中就可把生意做了。究其背后,基差的卖方赚得稳定的利润,基差的买方根据自己的水平点相应的价格,把真正的风险转移到更大的期货市场。这个过程中,风险被转移到期货市场,中游企业完成了角色转型。

其次,2014年中旬的原油暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”进一步拖累能化商品价格。这一阶段宏观驱动显著,价格波动幅度大,多数时间期货高度贴水。

除了推陈出新上市新品种,其他创新发展的衍生品也随之上线,大商所与去年适时推出商品互换业务。大商所清算部总监助理柳青指出,这是为了更好服务化工行业发展,为更好提供金融服务,为满足行业对于期货及衍生品市场的需求,满足市场主体对个性化金融工具的需求,也为市场打造新的衍生品市场品台。

时间差:如期货主力交割为1. 5. 9合约,而现货生产经营是连续性质的,以及远洋货物采销的时间错配。

作为重要的中游企业,袁小明认为,通过期货这个金融工具,服务于自身的风险管理。减少库存价格波动风险。特别是场外期权、指数互换业务,对于服务于中小用户、服务于一些个性化的需求,会更为有优势。贸易流通企业后面一定是以期现结合为基础,综合地利用期货、场外期权、指数等这些金融工具,能够使我们在贸易的不确定性中,能够有稳定的收益。

塑化产业链是典型的金字塔型结构。上游数量少、属于寡头垄断,中游和下游数量众多、大小不一,以中小型企业为主。未来,我们认为金字塔型的产业结构不会发生根本性的改变。但是,把上中下游分割开来看,还是会有些相对变化。

塑化产业和金融行业融合发展已是行业发展趋势。今年以来,受国际贸易摩擦、国际原油价格波动、国内产能扩张等因素影响,化工产业市场波动风险进一步积累。目前,我国大批石化企业管理风险的意识、能力和水平不断增强,统筹利用期货、现货两个市场,通过套期保值交易和基差贸易等逐步改变了传统经营模式,化工产业与期货市场良性互动。

第三个感受,这个阶段下的产业认知仍不成熟,只知道期货可以作为价格风险规避的手段;整体参与度不高,大量非标品仍旧裸露风险;同时,大量卖出套保被动到期交割,操作不灵活、资金占用高,效率低。

随着对金融衍生工具的认知、理解和运用的不断加深,期货、期权等金融衍生工具已经不单单是企业作为风险管理的工具,而是成为了一种优化贸易模式,改善合作关系,与合作伙伴互利共赢的一种新型的服务工具。

受此影响,包括塑料在内的大宗商品价格呈现了剧烈的波动,行情“跌宕起伏、波澜壮阔”,价格受宏观因素驱动明显,多数时间内塑料期货维持高度升水。

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另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。

业内人士告诉《国际金融报》记者,当下塑化产业和期货市场融合深化,对塑化产业发展起着重要作用,尤其是在当下国际贸易形势、国际原油价格波动、国内产能扩张市场波动环境下,期货市场价格发现、规避风险等服务功能明显。

第二,拥有个性化的服务能力。

不过,乙二醇期货成交规模稳步增长,在化工市场“初露锋芒”。截至今年5月底,乙二醇期货日均成交量、日均持仓量分别为19.9万手、21.2万手,在同期大商所化工板块中占比29.21%、23.08%。乙二醇期货法人持仓占比45.49%,与成熟品种相当。

第二,从市场的参与主体来看,除产业链中游企业外,一方面,更多的大型下游企业逐步参与衍生品市场;另一方面,更多的投资机构介入,市场的专业化竞争加剧。

塑化产融结合达新高

而到了2016年,受到工业企业部门再库存影响,叠加聚烯烃产能投放增速减缓的双重作用,这一阶段宏观、产业共同驱动,价格宽幅震荡,再次转为期货升水,但幅度不深。

作为帮助现货企业和从事期货的一个桥梁,近年来,期货风险管理公司在发挥作用越发显着。永安资本管理子公司总经理刘胜喜认为,产融结合成为行业发展的重要趋势。风险管理子公司作为重要的参与者,担当风险“蓄水池”功能。

那么,中游服务商又具有哪些比较优势呢?

大连商品交易所清算部总监助理柳青表示,产融结合具有十分重要的现实意义:一方面,通过商品互换的工具能够帮组企业实现稳定的经营成长,有效应对未来的不确定性,获取稳定收益;另一方面,便于交易对手之间更方便地达成一些个性化的交易。可以用互换工具来实现一些风险管理的作用,或者实现跨越的价差或者是跨品种的价差的交易。通过不同定义现金流的方式,来实现个性化的风险管理需求。

这使得分销商可以更好地承担风险管理者的角色,帮助上游规避市场价格波动的风险;同时,帮助上游在研发、品控、排产、计划、定价等诸多方面进行优化,真正发挥深度分销的价值。

石化期货品种体系初建

接下来,我们再来回顾和展望一下未来中游企业的发展路径以及当前作为产业客户需要思考的问题。

随着塑化产业与期货市场融合深化,化工企业通过套期保值交易和基差贸易等逐步改变传统经营模式,与期货市场良性互动。”

1.5万家规上的大型下游企业,规下企业约规上企业数量的3-5倍,整体一共约7-10万家下游企业。按照“2-8法则”,约3000家左右大型骨干塑料制品企业。这对金融衍生工具的深度推广产生了较大的难度。

以上市仅半年的化工期货“新兵”乙二醇期货为例,看其如何与产业良性互动。大连商品交易所工业品事业部副总监王淑梅告诉《国际金融报》记者:“2018年12月10日,乙二醇期货鸣锣上市。当时正巧遇到化工行业重构期,供需关系从原来的供给趋紧变成供给平衡或者宽松,现货价格下跌趋势明显。”

中游企业如何利用衍生品服务产业客户

此外,《国际金融报》记者从大商所获悉,为推进产融结合,促进化工产业与期货市场良性互动,大商所下一步将优化PVC期货交割品牌制度。加强品牌管理,动态调整交割品牌。同时,进一步简化期货交割免检注册流程。在完善PVC交割品牌制度的基础上,将交割品牌制度推广至LLDPE、PP品种,试行单方认定的可行性。同时,试行贸易商免检制度,在LLDPE、PVC和PP中推行厂库交割和贸易商厂库交割,顺应现货市场习惯。

b. 营销管理的能力。营销是为客户创造价值、传递价值、与客户建立一体化关系的一系列活动,是企业从价值创造到价值实现的桥梁。

图虫创意 图

第一个阶段我们提供的是传统分销和供应服务。

6月,化工期货“新兵”乙二醇期货完成首次交割,交出了不错的成绩。

举个例子,当时在2008年中旬之前,因为价格连续上涨并且对后市看好的情况下,我们进口了大量的远洋船货;但是,金融危机意外爆发后,价格的快速下跌使我们“措手不及”,而远洋船货还未到港难以销售,在没有进行有效风险对冲的情况下,承受了严重亏损。“痛定思痛”,2008年的金融危机为企业经营管理敲响了警钟,自此,我们开始逐步认知期货、被动管理,以期规避价格波动对企业经营管理产生的风险。

自LLDPE期货2007年上市以后,大商所又相继推出PVC、PP期货,2018年底顺利上市乙二醇期货,石化期货品种链条日益丰富。

场外市场流动性不足,期权买卖价差依然偏大。

第二个感受,站在企业角色定位的维度上看,这一时期也是我司从初期承担产业链分销的角色,逐渐朝产业链服务商的角色转变。

那么,未来我们该怎么做呢?产业链企业和金融机构又该如何协作?

第三,期权场外市场的建设需求。

  1. 产业协同

另外,就目前的情况来看,金融机构对金融衍生工具,尤其是期权等新型衍生工具的推广力度仍旧不足。

一方面,为上游提供深度分销服务。深度分销有别于传统分销,其对于服务的维度和深度有更高的要求,也需要我们与上游合作伙伴有更紧密的互动。

营销能力就是识别客户需求的能力从而引导公司价值创造的能力、与客户建立紧密关系的能力、组织公司资源并合理配置给客户的能力、向客户传递公司价值主张的能力、为客户关键价值环节做贡献的能力。

另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。

我们认为,产融结合、优势互补将是塑化行业发展趋势。具体来讲,当前产业客户的诉求是价格风险管理,而金融机构的诉求是扶持实体经济,在金融定价影响逐渐加深的过程中,如何更好的利用金融衍生工具为产业发展做贡献是双方的共同目标。但是,产业和金融机构虽然达成了一直的目标,在运用、推广金融衍生工具的道路上却又面临着不同的困难。

首先,从产业品种结构上来看,聚丙烯对标品拉丝产出占比总供应约为39%,其余非标品占比为61%,包括共聚、纤维、注塑等;聚乙烯对标品线性低密度聚乙烯产出占比总供应约为44.80%,其余非标品占比为55.20%,包括高密度聚乙烯、低密度聚乙烯。

但是,金融机构一方面远离上游生产企业,对企业生产与经营管理的核心诉求、真实需求了解不足;另一方面,金融机构远离下游终端消费环节,与终端制品加工工厂的联系并不紧密。

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