而5日均线上穿其余均线之后出现明显回落,也没有看到价格拉涨的基本面支撑上周
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聚烯烃周报(11.06-12):基本面无明显矛盾,市场表现谨慎,维持震荡判断 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点价格仍在震荡区间内运行,趋势暂不明显。核心论据多头和空头内心的供需平衡表从价格上看,PP1801连续两个交易日回落,在其前8个交易日的一波上涨时段内(算上周五),价格涨幅694元/吨(9346-8652=694),前6个交易日持续上涨,而第7个交易日冲高迅速回落,最近2个交易日回落308元/吨(9346-9038=308),幅度44.38%。同样,L1801在前8个交易日的上涨时段内涨幅545元/吨,而近2个交易日回落240元/吨,幅度44.04%,都是按照日内最高和最低点来算。再看均线,在日K线尺度上,除5日均线之外,其余周期均线缠绕,显示市场重心持稳,而5日均线上穿其余均线之后出现明显回落,这种短期的超涨和超跌幅度比较大,价格表现剧烈,难以把握,仍旧以震荡眼观看待。现在这个时点,多空双方其实是在等待对方犯错。对空头来说,多头拉涨后现货永远慢半拍,只要足够基差就可以套保进去,有做空的动力。对多头来说,聚烯烃没有足够的社会库存,隐性库存也在9月基本出清,进口压力还没有到来,现货冲击并不明显,有做多的空间。市场的谨慎性表现在:PE月间价差的反复波动似乎在表明市场对PE远月05合约的多空属性出现了分歧,理由是:如果PE05给出升水01,海外的陶氏装置和印度装置压力一直存在,而且05也面临淡季,升水不合理,应该走正套逻辑;如果PE05给出贴水01,明年的再生料和废塑料进口减少对新料的需求也是持续性的利多,而当前近月持续升水现货,远月贴水也不合理,应该走反套逻辑。所以市场在PE上面的月间差在最近似乎反复确认,而PP相对稳定,可讲的故事不多,05升水后一直持续,没有反复确认,而这也体现了市场当前价格表现的谨慎性。「聚丙烯开工率环比持平,但北方取暖季预计对后期需求有所拖累」「农膜季节性转弱后,需求边际做减法」「PP价格仍旧在震荡区间之内」「共聚价格相对坚挺,粉料价格走弱」「PE基本面并未明显改善,价格维持震荡对待」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体走弱」「PP美金市场价格回落」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,部分货源较少」「PE多数价格转为顺挂」「上游库存稳定,下游刚需成交,中游被动累库」

聚烯烃周报(09.18-24):聚烯烃价格或宽幅震荡,节后需求成为关键 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 观点汇总一、市场解读延续上周情况,PP、PE和PVC三大塑料品种期货价格均出现持续性回落,截止周五收盘,PP1801价格8662元/吨,L1801价格9540元/吨;当前市场关注的焦点是,基差绝对值收窄后,前期因持续性高升水带来的高隐性库存的流出,能否对市场造成有效冲击,进而形成期现负反馈后的价格持续性下跌?中长期来看,维持前期的观点不变:(1-3个月)从产业链库存的结构来说,当前库存压力存在从中游转移至上下游的需要和可能。从产业链库存结构来说,目前库存压力主要集中在中游环节,主要是目前的高仓单量、港口和高升水带来的隐性库存。目前的情况是,随着连续两周的期货回调,基差绝对值较前期出现明显收窄,部分套保盘存在获利出场的需求。那么,这部分套保盘现货需要市场来承接,最主要的是下游终端工厂的现货承接能力;下跌的利空因素来自哪些?下跌的最直接影响因素可以从两个维度来看:1、中国经济8月宏观数据不及预期,这个直接影响的是资本市场的预期,对整体商品价格呈现利空;2、基差绝对值收窄后,前期被期货固化的隐性库存转为显性库存,或转化为仓单、或转化为下游库存,或转化为中游其他环节库存;短周期来看,值得注意的是:(1-2周)临近国庆假期,下游工厂的备货情况和节后需求成为市场短期内关注的焦点。一方面,若当前期现价格继续持续性回落,下游加工工厂的制品利润将有所好转,在订单稳定的情况下加强了其原材料补库意愿,价格或将很快企稳;另一方面,若国庆节后需求不及预期,工厂仍旧可能维持中性偏低的原材料库存运行,原材料随着订单增减随用随拿;同时,当前价格绝对水平较高,远超去年同期,而企业利润水平不及去年同期,在没有超预期利好的作用下,价格很难突破前高,仍旧存在下跌空间。装置情况:周内检修不多,供应面无明显变动国内聚丙烯价格:正套走强可能由于节前工厂补库支撑近月,而远月无明显利好替代品:受期货回落影响,共聚、粉料价格重心下移国内聚乙烯价格:期货下跌带动基差收窄,隐性库存转为显性库存聚丙烯利润:聚丙烯价格走弱,装置利润环比走弱聚乙烯利润:聚乙烯价格回落,带动整体利润环比下滑相关单体价格:丙烯、乙烯单体价格相对坚挺,横盘整理聚丙烯国际价格:亚洲市场价格回落,欧美市场价格相对坚挺聚丙烯内外价差:内盘价格走弱,仍旧维持倒挂局面,压制边际进口增量聚乙烯国际价格:亚洲价格小幅回调,欧美价格坚挺聚乙烯内外价差:国内价格出现一定程度回调,内外价差有所缩小聚丙烯产业链需求:上周开工率涨跌不一,但整体变化不大聚乙烯产业链需求:棚膜开工率继续提升,其余小幅增长聚乙烯产业链需求:棚膜开工率继续提升,其余小幅增长库存:基差绝对值收窄驱动中游去库存,上下游补库存—End—

聚烯烃周报(12.04-10):没有看到快速下跌的理由,也没有看到趋势走强的基本面支撑 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点:没有看到快速下跌的理由,也没有看到趋势走强的基本面支撑。核心论据上周,市场验证了我们前期的判断:聚烯烃05合约被空头过度“交易”,目前正在走补贴水行情,主要是05对01月间价差的修复。那么,现在有两个问题:1、05对01,或者说05对现货的基差怎么定价,未来是期货贴水运行还是期货升水运行。笔者的判断是,就目前来说,还没有确定性的判断来决定未来到底是期货贴水还是升水结构。笔者更倾向于,预计可能短期内或维持期货贴水结构。当市场从一个固定的、常态的正向结构变为反向结构时,市场可能需要反复的确认才可以形成结构性的改变,其实在前期的盘面中我们已经看到PE的远月也只是小幅的升水,偶尔会出现远月贴水0-50元/吨的情况,似乎市场已经在反复确认。除非出现明显的利好,或者说足够的利好预期,或许才足以扭转反向结构到正向结构。但是,随着时间的推移,直到12月下旬,行业淡季的属性会比较明显,产业链可能会出现累库,也会压制远月价格。PE这边01和05之间维持150-200元/吨的价差就比较正常了,这可能也会导致05短期内的上行动力不足,至少从近几周来看,基本面没有改变,变的只是情绪和预期。①月间价差反复波动的理由是什么。一方面,空头移仓;另一方面,没有现货配合的空头砸盘没有内生性动力。现在,PE的反向结构其实已经反映了海外供给的压力,笔者算下来2018年海外PE产能新增800多万吨,算20%到国内也有160万吨,去年我们PE总进口1000万吨,2018年加起来1160万吨预估,压力确实存在,现在没法证伪,那么月间价差也没法证伪,所以PE月间价差可能还是来回波动,没有明确逻辑,不值得博弈。②再来说说主逻辑。12月底淡季属性导致压力会持续累积,压力需要通过下跌来释放;当然,也有可能通过价格拉涨来带动下游补库,但是离春节还远。如果现在价格拉涨,没有基本面支撑,下游不补库,空涨的行情只会加速中游库存的累积,反而是对后市的压力,也是做空的时点。所以,就目前来看,没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑,但是笔者预计会有下跌来释放库存累积压力,时点可能在12月底。③从产业链库存角度来说,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限,消化制品库存为主截止12月7日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;上周,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,农膜开工率降至58%截止12月7日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环比下滑4%;包装开工率61%,较上周环比增长1%;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率54%,较上周下滑1%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、基本面没有改变,变的只是情绪和预期上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月8日, PP1801收盘9031元/吨,PP1805收盘9018元/吨, PP1809收盘8895元/吨;上周,市场验证了我们前期的判断:聚烯烃05合约被空头过度“交易”,目前正在走补贴水行情,主要是05对01月间价差的修复。那么,现在有一个问题:05对01,或者说05对现货的基差怎么定价,未来是期货贴水运行还是期货升水运行。笔者的判断是,就目前来说,还没有确定性的判断来决定未来到底是期货贴水还是升水结构。笔者更倾向于,预计可能短期内或维持期货贴水结构。当市场从一个固定的、常态的正向结构变为反向结构时,市场可能需要反复的确认才可以形成结构性的改变,其实在前期的盘面中我们已经看到PE的远月也只是小幅的升水,偶尔会出现远月贴水0-50元/吨的情况,似乎市场已经在反复确认。除非出现明显的利好,或者说足够的利好预期,或许才足以扭转反向结构到正向结构。但是,随着时间的推移,直到12月下旬,行业淡季的属性会比较明显,产业链可能会出现累库,也会压制远月价格。PE这边01和05之间维持150-200元/吨的价差就比较正常了,这可能也会导致05短期内的上行动力不足,至少从近几周来看,基本面没有改变,变的只是情绪和预期。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比走强,截止目前,华东地区共聚出厂价主流9550- 9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300- 9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比小幅走强,截止12月8日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月8日,L1801收盘9590元/吨, L1805收盘9465元/吨,L1809收盘9285元/吨;①月间价差反复波动的理由是什么。一方面,空头移仓;另一方面,没有现货配合的空头砸盘没有内生性动力。现在,PE的反向结构其实已经反映了海外供给的压力,笔者算下来2018年海外PE产能新增800多万吨,算20%到国内也有160万吨,去年我们PE总进口1000万吨,2018年加起来1160万吨预估,压力确实存在,现在没法证伪,那么月间价差也没法证伪,所以PE月间价差可能还是来回波动,没有明确逻辑,不值得博弈;②再来说说主逻辑。12月底淡季属性导致压力会持续累积,压力需要通过下跌来释放;当然,也有可能通过价格拉涨来带动下游补库,但是离春节还远。如果现在价格拉涨,没有基本面支撑,下游不补库,空涨的行情只会加速中游库存的累积,反而是对后市的压力,也是做空的时点。所以,就目前来看,没有看到快速下跌的理由,也没有看到价格拉涨的基本面支撑,但是笔者预计会有下跌来释放库存累积压力,时点可能在12月底。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑。除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油、石脑油价格维持震荡偏弱运行,周中受消息面以及美国库存数据影响,价格多有反复,但是整体重心持稳。上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求稳定,价格重心有所上移;美洲市场需求有所回暖,整体报价有所上升,多数货源在国内消化;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足,但受丙烯单体上行影响,整体报盘价格有所抬升。截止12月7日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1170美元/吨(-5),透明料1260- 1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂200-250元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场价格涨跌分化,部分货源较少上周,亚洲市场需求有所下滑,现货库存相对偏低,终端维持刚需采购为主;美洲市场需求清淡,但是供应有所改善,价格重心有所下跌;欧洲市场延续需求平淡,供应充足,价格出窄幅震荡为主。截止12月7日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1190-1230美元/吨(-15),HD注塑主流报价1140-1180美元/吨(0),HD膜料主流报价1280-1330美元/吨(0),HD中空主流报价1290-1320美元/吨(+10),HD拉丝主流报价1180- 1200美元/吨(0)。十一、PE多数价格转为倒挂上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。但是,海外装置的压力将持续存在,后期进口或许仍旧偏高。十二、上游库存维持低位不变,下游刚需成交维持低库,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,属于正常降库行为。截止12月8日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3898手,PE仓单4563手。而三月份市场面临仓单的注销,意味着这部分货源无法轻易转抛05,对市场有一定的抛压;综上数据来看,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(12.11-17):市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点。从聚丙烯、聚乙烯和聚氯乙烯三个品种综合来看,诚然,上周价格还是在震荡区间。但是,上周期货主力日内高点和低点都较上周出现小幅度下移,但是振幅变化不大,说明市场没有出现显著地多空交锋现象,市场筹码交换不频繁;这也体现在现货层面,近几日现货成交相对疲软,主要是上周至今库存压力小幅度转向中下游,而在12月中旬淡季下游没有足够的新订单来承接更多的投机需求,导致目前现货市场在上周补货之后稍显疲软。但是,现货的疲软也只是相对的,没有出现实质性的供给圧力冲击,比如宁煤的聚烯烃装置,以及进口,短期内难以兑现。现在,抛开盘面不看,来思考两个问题:①市场目前的焦点在哪里。笔者认为,目前市场的焦点在近月出现基差矛盾,或者说交割矛盾的品种,而其余的商品其实多数在年底这个时点都是供需两弱的,走势或许随着有交割矛盾的品种出现同向或反向的摆动。那么,什么叫存在交割矛盾。笔者认为,当前12月中旬,离交割一个月左右,这个时候期货近月合约和现货出现10%左右的基差的品种就是存在交割矛盾,或多逼空、或空逼多。比如螺纹钢、比如甲醇,煤改气、内地和港口低库存导致没法交割,截止到今天收盘也没有看到甲醇的仓单出现。因此,有交割矛盾的品种会出现价格的剧烈波动,也会影响其相关产业链的商品,或者是相关跨品种套利的头寸。②回顾历史,谁说震荡久了一定会出行情。以聚乙烯为例,确实,从2014年中旬至今,价格一直呈现出持续时间较长的趋势行情。但是,这是有宏观因素冲击的,如14年的油价、15年的股灾、16年的工业品补库存周期,而2017年聚烯烃价格的“深V型” 走势或许可以理解为16年超预期补库的余波,因为16年补库过强,导致17年初去库存,而期现基差轮动导致去库存过度猛烈,之后又出现了过度的补库,叠加废塑料进口限制、供给侧改革等。而2017年确实没有出现显著的宏观风险。那么,我们再看看2014年以前,2008年和2009年除外,其实在2011年欧债危机之后,直到2014年中旬,PE都是区间宽幅震荡走势,宏观没有出现风险点。而从产业链基本面看,2011-2014年,聚烯烃行业景气周期,需求和供给两旺,价格震荡但重心小幅上移,这时候基本面因素相对占优,价格重心的上移可能来自油价的推动。那么现在,2017年将过,该体现的前期的宏观冲击也应该消退,如果没有宏观风险点,那么后期可能就是走震荡行情,时间也会比较长,而重心的改变可能会由成本来驱动。但是,价格振幅不会特别宽,库存轮动在没有宏观冲击时候,就是小级别的轮动,比如今年10月至今这样的走势,就是库存在产业链上中下游之间轮动,或许更准确的应该成为库存的转移,这种库存转移是真实性刚需推动的,因此没有超预期。从行为经济学角度来看,人们总是锚定前期的数据、现象,导致做出错误的决策。那么,还是回到交易层面的问题,多空何时进场?笔者认为,多空进场的时点会在利多和利空将要兑现但是还未兑现时,不会太远也不会太近,如1月中旬,当交割压力暂缓、进口压力难以立刻兑现时,如果1月中旬库存压力没法累积,多头或许会选择提前押注需求预期。但是,站在12月中旬的时点,利多和利空都太远,而且前期都反复炒作,在当下难以兑现,因此短期内或许不存在边际的影响,市场震荡符合逻辑。另外,对比2016年同期,有一个很明显的不同,如在2016年12月15日,LDLPE05合约持仓32.56万,PP05合约持仓48.48万,PP比LL主力持仓高出16万,而今天PP比LL主力持仓少7万手左右。再看看2016年同期的价格,2016年12月15日,PP05收盘9719元/吨,而在2017年1月初的跌落到8500元/吨附近;LL05收盘10220元/吨,在2017年1月初跌落到9600元/吨附近。或许可以说明两个问题:①去年同期,PP比PE市场热度活跃,成为聚烯烃产业链中市场博弈的焦点;而今年现在,PE成为博弈焦点,PP炒作热情褪去;②即使在2016年需求预期极度乐观的情况下,价格也在12月中旬出现了一波下跌,PP幅度在1000元/吨附近,PE跌幅在600元/吨附近,这是因为市场在12月底其实是比较沉闷的,尤其是现货市场,如果期货在这个时点去做多拉涨,利多因素在当下是无法兑现的,因此驱动不足。那么,2016年市场为什么在1月这个时点去拉涨,因为2月元宵节后工厂开工会补库,多头可以选择押注预期。我们来看看当下,如果多头选择拉涨会在什么时点,今年除夕是2018年2月15日,比往年都晚,元宵节在3月2日,多头或许会在1月中旬去选择押注预期。而在这之前,我们看到,现在焦点其实是在PE,为什么在PE?因为有进口的预期,进口压力边际存在博弈的空间。那么,这部分进口预期其实最先的计划到港可能在12月底1月初,这部分量可能相对确定。如果此时多头看到这个因素,选择撤离,价格小幅下跌。等到了明年1月中旬,多头再去押注需求预期、或者补库预期,可能会在一个相对好的价格水平。因此,笔者的观点还是没变,价格如果下跌一部分,300-400元/吨的空间,可能就是短期的底部;另一方面,如果价格此时选择拉涨,则预计高度有限。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限截止12月14日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,管材开工率小幅下滑2%截止12月14日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环持平;包装开工率61%,较上周环比持平;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率52%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月15日,PP1801收盘8974元/吨,当周环比跌幅0.08%;PP1805收盘8935元/吨,当周环比跌幅0.09%;PP1809收盘8820元/吨,当周环比跌幅0.66%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月15日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月15日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月15日,L1801收盘9525元/吨,当周环比跌幅0.52%;L1805收盘9370元/吨,当周环比跌幅0.69%;L1809收盘9210元/吨,当周环比跌幅0.59%;内在逻辑和PP类似,这里不再详述。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油价格冲高回落,原油产量走高对油价压制明显;上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。主要受到下游衍生物,如苯乙烯等,利润转好影响带动需求有所走强。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,价格重心跟随下移;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月15日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(+5),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂350-400元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场格重心有所下滑,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌;美洲市场供需两弱,价格涨跌不一;欧洲市场供应冲击,市场延续需求平淡,价格出窄幅震荡为主。截止12月14日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1170-1210美元/吨(-20),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(+10),HD膜料主流报价1280-1320美元/吨(-5),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(-50),HD拉丝主流报价1190-1210美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、维持上周判断不变:库存在中游和下游之间流转,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月15日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3350手,PE仓单4379手。综上数据来看,维持上周判断不变,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

聚烯烃周报(1.8-14):聚烯烃产业链被动再库存,关注市场交易预期的拐点 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点聚烯烃产业链被动再库存,关注市场交易预期的拐点上周,聚烯烃价格表现比较强势,直接的原因可能还是消息刺激(如废塑料进口限制等),内在驱动来自05主力合约的高升水,驱动产业链被动再库存。上周五,中国废固化学品网公布了第三批废塑料审批通过的企业和数量,这一次废塑料进口再次“落榜”,文件显示第三批审批没有一吨废塑料通过进口许可。受此影响,聚烯烃价格盘面走强,并且伴随着比较显著的盘面增仓。笔者认为,短期内,市场或许将仍旧交易废塑料进口限制导致的供需失衡的预期,价格仍旧有继续上冲的空间和可能性。另外,从情绪指标来看,伴随期货的上涨,现货成交跟涨力度不足,聚烯烃期货升水幅度较上周出现一定程度的扩大,两个品种都有200-250元/吨的期货升水,市场隐性库存可能进一步累积,既有国内的隐性库存也有远洋货物到港的库存累积预期。因为,从产业链品种的横向价格比较来看,LLDPE和LDPE价差收窄至低位,国内和国外的进口倒挂也出现了比较明显的收窄,且PE进口窗口打开。此外,个别印度生产商已经基本预售完了2月装船货源,部分已经在预售3月的船货。因此,若无意外,预计随着时间的不断推移,海外进口的到港将不断给05合约施压。综合盘面来看,连续几个交易日,聚烯烃价格重心有所抬升,但是幅度非常有限,即使在盘面增仓10万手的交易日,盘面拉涨力度也不是非常充分。从基本面来看,聚烯烃产业链四季度整体供应维持高开工,并没有受到供给侧改革的影响。但是,盘面价格的抬升,尤其是05合约的升水强行将产业库存在中游累积。另外,宏观层面的再库存力度也在逐渐消退。但是,油价相对的走强以及冬季环保限产等因素使得整体生产资料价格有走强预期,这或许成为当前市场交易的主要预期和逻辑。具体来说,聚烯烃里面PP个人判断是相对高估的,PE其次,再次PVC。所以,个人判断,未来需要看到一个基本面的突破口来转变市场预期交易的方向。基本面的突破口上,一方面,聚烯烃可能需要关注港口库存,主要是前期进口的远洋进口货物,如果能够累积或许成为市场风向转变的突破口;另一方面,需要关注2月春节后的累库,从目前已经了解到的仓库情况来看,各地区仓库逐渐出现累库,预计春节后将产生比较明显的堆积。若节后市场需求难以消化该部分库存,市场或将再次重演2017年初的行情,价格重心将下移。一、注塑和塑编开工率小幅走高,属于正常的采购波动截止1月11日,聚丙烯塑编开工率65%,较上周环比上升3%;BOPP开工率62%,较上周环比持平;注塑开工率50%,较上周环比上升1%;虽然原材料价格有所走强,但注塑和塑编企业开工率小幅抬升。主要原因是其订单相对稳定,属于正常的采购补库行为,并没有出现显著的投机性补库。二、聚乙烯下游开工率稳中有增,需求缓增截止1月11日,聚乙烯农膜开工率52%,较上周环比上升1%;包装开工率59%,较上周环比持平;单丝开工率57%,较上周环比持平;薄膜开功率62%,较上周环比上升1%;中空开工率60%,较上周持环比上升1%;管材开工率57%,较上周下滑2%。整体来看,上周PE下游工厂开工率有所企稳。其中,农膜开工率抬升可能来自地膜工厂订单的逐渐增长。包装、单丝、薄膜工厂开工率稳中有增,主要来自节假日的影响,下游采购相对平稳。管材工厂开工下滑,主要受到华北、华中一带雨雪天气影响的,导致订单跟进力度相对不足,企业开工率小幅下滑。三、聚丙烯价格重心持续抬升,接近九月高点上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,有突破区间震荡上沿的迹象。截止1月5日,PP1801收盘9478元/吨,当周环比涨幅1.94%;PP1805收盘9679元/吨,当周环比涨幅1.79%;PP1809收盘9575元/吨,当周环比涨幅1.85%。四、共聚、粉料价格窄幅波动,价格重心持稳上周,聚丙烯共聚价格重心环持稳,截止1月12日,华东地区共聚出厂价主流9600-9700元/吨,华北地区共聚出厂价主流9400-9450元/吨,华南地区共聚出厂价主流9600-9700元/吨。目前,共聚-均聚价差维持250-300元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重持稳,截止1月12日,华东粉料主流报价在9200-9250元/吨附近;粒粉料价差在200-250元/吨附近,粒料价格走强后对粉料的拉动减弱,主要是粉料下游需求相对走弱,价格抬升驱动有限。五、油价走强等因素或推高价格重心,主力合约升水扩大后套保盘活跃上周,聚乙烯价格走势震荡偏强。截止1月12日,L1801收盘9890元/吨,当周环比涨幅1.70%;L1805收盘10150元/吨,当周环比涨幅2.11%;L1809收盘9965元/吨,当周环比涨幅2.00%。六、聚烯烃上游利润:上游利润动态平稳MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的走稳以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。七、受油价走强影响,单体价格重心上移上周,原油价格而维持震荡上行;一方面,美国活跃钻井数量有所下降;另一方面,美国原油库存连续八周录得下滑,对油价起到推升作用。上周,受原油价格走强影响,丙烯和乙烯单体价格走强;其中,截止1月11日,CFR中国丙烯报价1055美元/吨,较上周上涨10美金;CFR东南亚乙烯报价1310美元/吨,较上周上涨15美金。八、聚丙烯美金市场价格重心抬升上周,聚丙烯美金市场均聚、工共聚价格重心抬升;其中,主流均聚拉丝、注塑报价在1160-1180美金/吨,环比上周出现20美金的涨幅。该节点上,外商预售较多,部分印度出口商已经开始预售3月装船货源。此外,共聚主流报价也在1150-1180美金/吨,整体报价有所抬升。九、国内PP价格相对走强,内外价差有所收窄上周,国内PP价格相对走强,导致内外价差有所收窄。截止1月11日,拉丝外盘倒挂250-300元/吨,注塑内外倒挂250-300元/吨,共聚内外价差倒挂200-250元/吨。十、PE美金市场格重心抬升上周,聚乙烯美金市场价格重心抬升。其中,线性主流报价在1170-1210美金/吨,市场低价货源偏少;高压主流报价在1180-1230美金/吨,市场货源相对充足,价格持稳;中空主流报价在1270-1300美金/吨,市场供给相对紧张,价格重心抬升;低压膜主流报价在1340-1380美金/吨,市场货源偏紧,价格维持高位。十一、短期内,LLD相对高估,出现进口机会以及非标和对标品种的套利机会上周,国内LLD价格强势上涨,期货主力合约甚至突破10000元/吨关口。伴随着价格的上涨,一方面,出现了进口套利的机会;另一方面,也出现买线性,抛高压等对标和非标品的套利机会。十二、上游库存稳定,中游库存有所累积,下游维持稳定上游库存持续维持低位,压力较轻。截止1月1日,两油石化库存约55-65万吨,较上周没有出现显著增长。另外,截止1月12日,大商所PP仓单2886手(+174),PE仓单4104手(+365)。01合约交割压力不大。上周期货升水幅度有所扩大,给出了较大的基差从而刺激套保商入场,社会隐性库存预计有所增长。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

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