进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润
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聚烯烃周报(10.30-11.05):价格仍旧维持震荡区间之内,反弹或为商品情绪释放 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点价格仍在震荡区间内运行,短期内反弹或为商品情绪的释放核心论据抓住库存现实和预期切换的核心长期来看,维持月报中的观点不变:9月聚烯烃表观供给增速明显(主要是环比6%-7%的进口增速带来的边际供应),以安迅思统计口径来看,9月聚丙烯和聚乙烯当月表观供给分别为197.11万吨和242.05万吨,介于年内高点和次高点之间。时间往后推移,检修环比减少情况下,预计10-12月表观供给维持高增速。在此基础上,近一个月的情况是,上游石化库存、港口库存以及交易所仓单继续减少,说明库存在中游和下游必然有所累积。从我们的统计模型来看,截止9月末10月初,PE端下游工厂仍旧维持补库阶段,这和农膜季节性相匹配,而当前农膜开工率达到峰值,后期边际需求可能需要做减法;与此同时,PP端下游已经开始去库存。然而,对比去年同期,可以见到去年明显的原材料和产成品补库迹象。短周期来看,价格反弹或为商品情绪释放:上周聚烯烃价格运行趋势先抑后扬,整体走势震荡,但是仍旧处在近一个月的震荡区间之内,笔者认为,价格的表现更多的可以理解为资金和市场情绪的释放。理由是:①从基差角度来看,以PP为例,上半周期货价格下跌时,PP华东主流基差-50元/吨,当下半周期货主力拉涨时,PP华东主流基差接近-180元/吨。可见,现货始终在跟随期货波动,但是整体波动稍显被动、波动幅度偏小,成交多以刚需为主,难有放量。②商品情绪的反弹,上周以铁矿石、焦煤焦炭、螺纹为主的黑色系商品出现一定程度的涨幅,使整体市场氛围有所好转,基本面无明显矛盾的聚烯烃品种也跟随有一定涨幅。因此,笔者认为,当前的反弹尚不足以定义为趋势性扭转。「受北方取暖季影响,塑编开工率有所下滑」「农膜开工率季节性高位,需求边际做减法」「PP价格仍旧在震荡区间之内,反弹或许是情绪释放」「共聚价格相对坚挺,粉料价格走弱」「短期内价格或有反弹,但基本面并未明显改善」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体走弱」「PP美金市场价格回落」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,部分货源较少」「LLD、LD小幅倒挂,其余顺挂」「聚烯烃中游被动累库存」—END—

【聚烯烃10月报】时间或许是最大的敌人,留给近月多头的时间不多了 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点宽幅震荡转窄幅震荡,但11-12月重心可能有所下移核心论据抓住库存现实和预期切换的核心:9月聚烯烃表观供给增速明显(主要是环比6%-7%的进口增速带来的边际供应),以安迅思统计口径来看,9月聚丙烯和聚乙烯当月表观供给分别为197.11万吨和242.05万吨,介于年内高点和次高点之间。时间往后推移,检修环比减少情况下,预计10-12月表观供给维持高增速。在此基础上,近一个月的情况是,上游石化库存、港口库存以及交易所仓单继续减少,说明库存在中游和下游必然有所累积。从我们的统计模型来看,截止9月末10月初,PE端下游工厂仍旧维持补库阶段,这和农膜季节性相匹配,而当前农膜开工率达到峰值,后期边际需求可能需要做减法;与此同时,PP端下游已经开始去库存。然而,对比去年同期,可以见到去年明显的原材料和产成品补库迹象。对于再库存的理解:期现正反馈的再库存是主动性的,价格表现猛烈、持续时间较长的正向轮动,而没有期现共振的再库存可能是温和的、价格震荡下行式的被动再库存。值得注意的是,市场拥有较强的自学习能力,表现在10月初至今的时间阶段内,套保商不再盲目入场,导致所谓的期货升水后期现共振现象不明显,这也是为什么最近行情变的温和的原因。另外,01合约淡季属性不变,随着时间的推移,对虚盘多头不利,时间或许是最大的敌人。9月塑料制品产出同比弱,显示季节性不强;而累计同比强说明单月产出回暖,这可能是订单延后的现象。结合价格来看,9月初至10月初价格持续下跌,前期未补库的聚烯烃下游工厂有一定程度的补库,进而将8月订单推迟至9月。后期10月开始可能是原材料、制品去库存状态。随着时间推移,市场或正就某一核心矛盾达成共识,宽幅震荡或许会转为窄幅震荡,基本面因素将逐渐主导行情。供应面「10-12月国产供应预计维持高增速」「预计10-12月PP进口环比放缓,但仍维持高增速」「预计10-12月PE进口环比放缓,但仍维持高增速」需求面「聚丙烯下游开工率环比有所提升,但增速不显著」「农膜开工率季节性高位,需求边际做减法」「塑料制品产出回暖,出口表现依旧乐观」「乘用车产销平稳,出口表现依旧乐观」「家电行业主要产品国内产销稳定,出口依旧保持较高增长」相关价格「预计聚丙烯11月振幅收窄,但重心可能有所下移」「共聚价格相对坚挺,粉料价格走弱」「预计聚乙烯11月振幅收窄,但重心可能有所下移」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体走弱」「PP美金市场价格回落」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,部分货源较少」「LLD、LD小幅倒挂,其余顺挂」「聚烯烃中游被动累库存」—END—

聚烯烃周报(11.20-26):看一波去库存,价格重心或许有所下移 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点看一波去库存,价格重心或有所下移核心论据表观供应量是持续累积的,并没有超出预期;因此,问题不在供应端。先看聚丙烯,10月聚丙烯产量168.2万吨,环比上月增8.8万吨;进口量35.7万吨,环比上月减少4.4万吨;出口量1.7万吨,环比上月减少0.6万吨;综合来看,总体10月聚丙烯表观供给环比上月增5万吨。再看聚乙烯,10月聚丙烯产量136.7万吨,环比上月增4.1万吨;进口量98.3万吨,环比上月减少13.2万吨;出口量1.7万吨,环比上月减少0.3万吨;综合来看,总体10月聚乙烯表观供给环比上月减少8.8万吨。整体表观供给符合预期。无论从农地膜季节性还是制品产出来看,需求端边际是做减法的,即消费力量边际弱化;符合预期。PE棚膜需求边际已经从高位开始下滑,本周PE农膜开工率已经下滑至63%,环比降幅3%;另外,塑料制品10月产出同比增速2.4%,环比上月降0.4%;1-10月累计产出增速4.20%,环比上月降1.4%。在终端没有看到明显的补库,需求弱稳情况下,终端补库力度不足。问题在库存端,主要是库存结构问题。供需决定价格不会错,库存大概率是在累积的,只不过在结构上出现差异。11月价格表现相对缓和,供需错配下,库存累积速度缓慢,主要表现在:一方面,下游订单平稳情况下,维持中等原材料库存水平运行,维持刚需即可,价格不会刺激主动补库;另一方面,华东基差持稳,隐性库存吸收缓慢。综合来看,这个时点和状态,中下游库存还存在继续向上轮动的空间,但是能力和意愿角度来看,会有一波去库存。那么,价格可能先去博弈补库空间,再去反映补库能力和意愿,预计预期和现实差将导致12月价格的宽震荡格局。「BOPP利润压缩明显,部分工厂降负运行、开工率下滑」「PE季节性转弱后,需求边际做减法」「价格窄幅震荡,导致社会库存吸收缓慢,压力不明显」「共聚、粉料价格表现相对坚挺」「PE基本面并未明显改善,价格维持震荡对待」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格窄幅波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格窄幅波动」「原油、丙烯价格窄幅震荡、乙烯价格小幅回落」「PP美金市场价格窄幅波动」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格涨跌分化,部分货源较少」「PE多数价格转为倒挂」「上游库存稳定,下游刚需成交,中游被动累库」(延续上周观点不变)

聚烯烃周报(11.06-12):基本面无明显矛盾,市场表现谨慎,维持震荡判断 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点价格仍在震荡区间内运行,趋势暂不明显。核心论据多头和空头内心的供需平衡表从价格上看,PP1801连续两个交易日回落,在其前8个交易日的一波上涨时段内(算上周五),价格涨幅694元/吨(9346-8652=694),前6个交易日持续上涨,而第7个交易日冲高迅速回落,最近2个交易日回落308元/吨(9346-9038=308),幅度44.38%。同样,L1801在前8个交易日的上涨时段内涨幅545元/吨,而近2个交易日回落240元/吨,幅度44.04%,都是按照日内最高和最低点来算。再看均线,在日K线尺度上,除5日均线之外,其余周期均线缠绕,显示市场重心持稳,而5日均线上穿其余均线之后出现明显回落,这种短期的超涨和超跌幅度比较大,价格表现剧烈,难以把握,仍旧以震荡眼观看待。现在这个时点,多空双方其实是在等待对方犯错。对空头来说,多头拉涨后现货永远慢半拍,只要足够基差就可以套保进去,有做空的动力。对多头来说,聚烯烃没有足够的社会库存,隐性库存也在9月基本出清,进口压力还没有到来,现货冲击并不明显,有做多的空间。市场的谨慎性表现在:PE月间价差的反复波动似乎在表明市场对PE远月05合约的多空属性出现了分歧,理由是:如果PE05给出升水01,海外的陶氏装置和印度装置压力一直存在,而且05也面临淡季,升水不合理,应该走正套逻辑;如果PE05给出贴水01,明年的再生料和废塑料进口减少对新料的需求也是持续性的利多,而当前近月持续升水现货,远月贴水也不合理,应该走反套逻辑。所以市场在PE上面的月间差在最近似乎反复确认,而PP相对稳定,可讲的故事不多,05升水后一直持续,没有反复确认,而这也体现了市场当前价格表现的谨慎性。「聚丙烯开工率环比持平,但北方取暖季预计对后期需求有所拖累」「农膜季节性转弱后,需求边际做减法」「PP价格仍旧在震荡区间之内」「共聚价格相对坚挺,粉料价格走弱」「PE基本面并未明显改善,价格维持震荡对待」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体走弱」「PP美金市场价格回落」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,部分货源较少」「PE多数价格转为顺挂」「上游库存稳定,下游刚需成交,中游被动累库」

聚烯烃周报(12.11-17):市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点。从聚丙烯、聚乙烯和聚氯乙烯三个品种综合来看,诚然,上周价格还是在震荡区间。但是,上周期货主力日内高点和低点都较上周出现小幅度下移,但是振幅变化不大,说明市场没有出现显著地多空交锋现象,市场筹码交换不频繁;这也体现在现货层面,近几日现货成交相对疲软,主要是上周至今库存压力小幅度转向中下游,而在12月中旬淡季下游没有足够的新订单来承接更多的投机需求,导致目前现货市场在上周补货之后稍显疲软。但是,现货的疲软也只是相对的,没有出现实质性的供给圧力冲击,比如宁煤的聚烯烃装置,以及进口,短期内难以兑现。现在,抛开盘面不看,来思考两个问题:①市场目前的焦点在哪里。笔者认为,目前市场的焦点在近月出现基差矛盾,或者说交割矛盾的品种,而其余的商品其实多数在年底这个时点都是供需两弱的,走势或许随着有交割矛盾的品种出现同向或反向的摆动。那么,什么叫存在交割矛盾。笔者认为,当前12月中旬,离交割一个月左右,这个时候期货近月合约和现货出现10%左右的基差的品种就是存在交割矛盾,或多逼空、或空逼多。比如螺纹钢、比如甲醇,煤改气、内地和港口低库存导致没法交割,截止到今天收盘也没有看到甲醇的仓单出现。因此,有交割矛盾的品种会出现价格的剧烈波动,也会影响其相关产业链的商品,或者是相关跨品种套利的头寸。②回顾历史,谁说震荡久了一定会出行情。以聚乙烯为例,确实,从2014年中旬至今,价格一直呈现出持续时间较长的趋势行情。但是,这是有宏观因素冲击的,如14年的油价、15年的股灾、16年的工业品补库存周期,而2017年聚烯烃价格的“深V型” 走势或许可以理解为16年超预期补库的余波,因为16年补库过强,导致17年初去库存,而期现基差轮动导致去库存过度猛烈,之后又出现了过度的补库,叠加废塑料进口限制、供给侧改革等。而2017年确实没有出现显著的宏观风险。那么,我们再看看2014年以前,2008年和2009年除外,其实在2011年欧债危机之后,直到2014年中旬,PE都是区间宽幅震荡走势,宏观没有出现风险点。而从产业链基本面看,2011-2014年,聚烯烃行业景气周期,需求和供给两旺,价格震荡但重心小幅上移,这时候基本面因素相对占优,价格重心的上移可能来自油价的推动。那么现在,2017年将过,该体现的前期的宏观冲击也应该消退,如果没有宏观风险点,那么后期可能就是走震荡行情,时间也会比较长,而重心的改变可能会由成本来驱动。但是,价格振幅不会特别宽,库存轮动在没有宏观冲击时候,就是小级别的轮动,比如今年10月至今这样的走势,就是库存在产业链上中下游之间轮动,或许更准确的应该成为库存的转移,这种库存转移是真实性刚需推动的,因此没有超预期。从行为经济学角度来看,人们总是锚定前期的数据、现象,导致做出错误的决策。那么,还是回到交易层面的问题,多空何时进场?笔者认为,多空进场的时点会在利多和利空将要兑现但是还未兑现时,不会太远也不会太近,如1月中旬,当交割压力暂缓、进口压力难以立刻兑现时,如果1月中旬库存压力没法累积,多头或许会选择提前押注需求预期。但是,站在12月中旬的时点,利多和利空都太远,而且前期都反复炒作,在当下难以兑现,因此短期内或许不存在边际的影响,市场震荡符合逻辑。另外,对比2016年同期,有一个很明显的不同,如在2016年12月15日,LDLPE05合约持仓32.56万,PP05合约持仓48.48万,PP比LL主力持仓高出16万,而今天PP比LL主力持仓少7万手左右。再看看2016年同期的价格,2016年12月15日,PP05收盘9719元/吨,而在2017年1月初的跌落到8500元/吨附近;LL05收盘10220元/吨,在2017年1月初跌落到9600元/吨附近。或许可以说明两个问题:①去年同期,PP比PE市场热度活跃,成为聚烯烃产业链中市场博弈的焦点;而今年现在,PE成为博弈焦点,PP炒作热情褪去;②即使在2016年需求预期极度乐观的情况下,价格也在12月中旬出现了一波下跌,PP幅度在1000元/吨附近,PE跌幅在600元/吨附近,这是因为市场在12月底其实是比较沉闷的,尤其是现货市场,如果期货在这个时点去做多拉涨,利多因素在当下是无法兑现的,因此驱动不足。那么,2016年市场为什么在1月这个时点去拉涨,因为2月元宵节后工厂开工会补库,多头可以选择押注预期。我们来看看当下,如果多头选择拉涨会在什么时点,今年除夕是2018年2月15日,比往年都晚,元宵节在3月2日,多头或许会在1月中旬去选择押注预期。而在这之前,我们看到,现在焦点其实是在PE,为什么在PE?因为有进口的预期,进口压力边际存在博弈的空间。那么,这部分进口预期其实最先的计划到港可能在12月底1月初,这部分量可能相对确定。如果此时多头看到这个因素,选择撤离,价格小幅下跌。等到了明年1月中旬,多头再去押注需求预期、或者补库预期,可能会在一个相对好的价格水平。因此,笔者的观点还是没变,价格如果下跌一部分,300-400元/吨的空间,可能就是短期的底部;另一方面,如果价格此时选择拉涨,则预计高度有限。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限截止12月14日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,管材开工率小幅下滑2%截止12月14日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环持平;包装开工率61%,较上周环比持平;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率52%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月15日,PP1801收盘8974元/吨,当周环比跌幅0.08%;PP1805收盘8935元/吨,当周环比跌幅0.09%;PP1809收盘8820元/吨,当周环比跌幅0.66%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月15日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月15日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月15日,L1801收盘9525元/吨,当周环比跌幅0.52%;L1805收盘9370元/吨,当周环比跌幅0.69%;L1809收盘9210元/吨,当周环比跌幅0.59%;内在逻辑和PP类似,这里不再详述。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油价格冲高回落,原油产量走高对油价压制明显;上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。主要受到下游衍生物,如苯乙烯等,利润转好影响带动需求有所走强。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,价格重心跟随下移;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月15日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(+5),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂350-400元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场格重心有所下滑,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌;美洲市场供需两弱,价格涨跌不一;欧洲市场供应冲击,市场延续需求平淡,价格出窄幅震荡为主。截止12月14日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1170-1210美元/吨(-20),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(+10),HD膜料主流报价1280-1320美元/吨(-5),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(-50),HD拉丝主流报价1190-1210美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、维持上周判断不变:库存在中游和下游之间流转,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月15日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3350手,PE仓单4379手。综上数据来看,维持上周判断不变,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

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